广发宏观：参议院民主党影响扩大利于拜登内政落地-20210106-广发证券-14页_991kb

广发宏观：民主党掌控参议院对拜登内政与美股的影响分析

核心内容

本报告分析了民主党在2021年1月美国佐治亚州参议院选举中可能取得的胜利对拜登政府内政推进及美股市场的影响。报告指出，若民主党成功拿下两个参议院席位，将使拜登政府在立法过程中拥有更多主动权，推动其政策目标更顺利落地。同时，报告探讨了疫苗接种不及预期、疫情持续对经济的影响，以及拜登政府在疫后可能优先关注的议题，如社会矛盾、气候政策和加税措施。

主要观点

1. 拜登内政推进将更顺畅

• 若民主党拿下佐治亚州两个参议院席位，将实现对国会两院的控制。
• 贺锦丽作为副总统兼任参议院议长，将拥有投票权，理论上使民主党获得参议院多数地位。
• 参议院“核选项”机制将使民主党能够绕过“冗长辩论”制度，推动立法更高效。
• 新任参议员将在1月22日宣誓就职，届时民主党对参议院的控制将更加稳固。

2. 疫情控制与财政刺激政策的关联

• 美国12月疫苗接种量远低于预期，主要受制于人手、资金及部分人群拒绝接种等因素。
• 若群体免疫进程受阻，民主党掌控两院将更积极地推动第三轮财政刺激政策，重点支持小企业。
• 第一轮和第二轮财政刺激已对家庭和企业提供了大量资金支持，但小企业违约率持续上升，凸显其资金需求仍未得到充分满足。

3. 拜登内政重点：社会矛盾与加税政策

• 疫情后，拜登政府将优先关注社会矛盾，尤其是贫富分化问题。
• 特朗普政府的减税政策和低利率环境加剧了贫富差距，引发中低收入群体对执政党的不满。
• 若不能有效缓解贫富分化，民主党可能在2022年中期选举及2024年大选中失去优势。
• 拜登政府或将在2022年推动加税政策，提高最高边际税率，实现“劫富济贫”。

4. 对美股市场的影响

• 短期内，民主党掌控两院将带来积极的抗疫刺激政策，提振市场风险偏好。
• 中期来看，随着加税政策的实施，政府杠杆率回落，美联储货币政策收紧，高估值美股可能面临调整压力。

关键信息

参议院选举结果

• 截至2021年1月6日，佐治亚州已开出97%选票。
• 民主党候选人Warnock在特别席位中领先约4000票，Ossoff在常规席位中领先约4000票。
• 民主党拿下两个席位概率较高，可能实现对国会两院的控制。

疫情与疫苗接种情况

• 美国承诺在12月底完成2000万剂疫苗接种，但实际仅完成505万剂。
• 疫情反弹、人手不足、部分人群拒绝接种是主要影响因素。
• 群体免疫可能延迟至2021年Q2之后，增加财政刺激的必要性。

拜登政府优先政策

• 抗疫：扩大检测能力、公平分配疫苗、解决PPE短缺、建立公共卫生工作队。
• 经济复苏：支持小企业、推动制造业回流、投资基础设施和清洁能源。
• 种族平等：促进公平就业、改革税务减免机制、提升少数族裔住房与教育机会。
• 应对气候变化：推动绿色能源、建设可持续住房、发展清洁能源技术。

美股市场影响

• 短期：群体免疫前，抗疫刺激政策利好美股。
• 中期：加税政策实施后，政府杠杆率回落，美联储可能收紧货币政策，对高估值股票形成压力。

风险提示

1. 国会选举结果超预期：若民主党未能拿下两院，拜登政策推进将受阻。
2. 海外疫情超预期：若全球疫情持续恶化，可能影响美国出口及全球经济复苏节奏。
3. 美国财政政策超预期：若财政刺激力度超出预期，可能引发市场波动。
4. 疫苗对经济的影响不及预期：若疫苗接种效果不佳，经济复苏可能延迟，增加政策不确定性。

附录信息

• 分析师：张静静（广发宏观首席分析师）
• 联系方式：zhangjingjing@gf.com.cn / 010-59136616
• 相关研究：
  • 联储12月议息会议点评
  • 美国大选对市场的影响分析
  • 疫情对财政政策的影响预测

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不保证准确性与完整性，使用本报告可能产生风险，广发证券不承担相关责任。
• 报告仅面向授权客户发送，未经授权不得复制、转载或引用。

版权声明

本报告内容未经广发证券书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用。