20170911-广发证券-房地产行业_板块PE估值难以持续提升_但存在一定的结构性行情_13页_1mb
报告摘要
房地产行业分析总结
核心内容
当前房地产行业整体呈现成交和库存的下行趋势，但部分城市及区域出现结构性行情，值得关注。
主要观点
- 整体成交情况：各线城市房地产成交面积环比均下滑，一线城市成交面积环比下跌15.8%，同比下降43.82%；部分二线城市成交面积环比小幅上升，但整体仍呈下行趋势。
- 区域分化：一线城市中，深圳成交面积环比上涨，而广州跌幅达39.4%；二线城市中，无锡、苏州、武汉、南昌、福州等城市成交环比上涨，南京则显著下滑44.6%。
- 区域表现：环渤海区域整体成交环比小幅下滑，其中北京和济南跌幅显著；长三角区域分化明显，苏州、无锡上涨，其余城市下跌；珠三角区域整体成交环比大幅下跌，东莞跌幅最为显著。
- 库存情况：全国11城市推盘量继续下滑，去化周期回升趋势不改，库存指数环比微幅下跌，表明市场仍处于去库存阶段。
- 估值与市场表现：房地产板块PE估值难以持续提升，但相对PE处于历史低位，存在修复基础。部分企业NAV估值存在补涨空间。
关键信息
成交情况
-
一线城市：
- 总成交面积：49.1万方
- 环比下跌：15.8%
- 同比下跌：43.82%
- 北京：7.6万方，环比-25.5%
- 济南：5.9万方，环比-31.4%
- 深圳：7.3万方，环比+87.2%
- 广州：8.0万方，环比-39.4%
-
二线城市：
- 总成交面积：214.8万方
- 环比下跌：2.9%
- 同比下跌：24.5%
- 南昌：15.3万方，环比+45.7%
- 南京：8.2万方，环比-44.6%
- 苏州：15.4万方，环比+10.8%
- 无锡：7.2万方，环比+7.5%
库存与去化
-
全国11城市：
- 推盘量继续下滑
- 库存指数环比微幅下跌
- 去化周期持续上行
-
区域去化情况：
- 环渤海：整体成交环比小幅下滑，北京、济南跌幅显著
- 长三角：苏州、无锡上涨，其余城市下跌，南京、上海跌幅显著
- 珠三角：整体环比大幅下跌，东莞跌幅最为显著
公司动态
- 重点公司动态：
- 阳光城：竞得太原住宅用地，子公司接受21亿元贷款
- 滨江集团：拟收购温岭地块，合作开发
- 金地集团：8月签约金额120.3亿元，竞得多地地块
- 中南建设：拟非公开发行80亿元债券
- 泰禾集团：收购上海金闵60%股权，获得奉贤居住用地
- 福星股份：控股子公司收购简阳商住地块
- 蓝光发展：股价表现相对较好，折价率-15%
估值与投资评级
- 重点公司估值与投资评级（部分示例）：
- 万科A：投资评级“买入”，PE 13.5，NAV 23.55，折价率9%
- 招商蛇口：投资评级“买入”，PE 16.1，NAV 27.77，折价率-30%
- 华侨城A：投资评级“买入”，PE 10.9，NAV 13.64，折价率-33%
- 金地集团：投资评级“买入”，PE 8.8，NAV 12.68，折价率-3%
- 蓝光发展：投资评级“买入”，PE 23.4，NAV 11.50，折价率-15%
本周组合
- 广发地产组合：嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城和蓝光发展
- 组合表现：等权重计算，本周保持不变
风险提示
- 政策风险：政策调控力度可能进一步加大
- 销售风险：行业销售回落可能快于预期
结构性行情
- 结构性机会：行业低库存下，企业库存流动性折价将收窄，NAV估值存在修复基础
- 相对估值：当前地产板块相对PE处于历史低位，周期轮动下可能补涨跟随
投资评级说明
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行业评级：买入、持有、卖出
- 买入：预期股价强于大盘10%以上
- 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上
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公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出
- 买入：预期股价强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
- 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上
联系方式
- 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
- 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
- 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
- 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
- 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
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