20240516-国盛证券-涪陵榨菜-002507.SZ-成本红利兑现期_加大费投迎旺季_3页_682kb

报告总结：涪陵榨菜（002507.SZ）2024年发展战略分析

一、经营战略调整与产品多元化

公司持续推进“稳榨菜、拓品类”的战略方向，重点发展豇豆、海带丝、酱类等潜力产品。在2023年渠道库存消化后，2024年有望在低基数基础上实现双位数收入增长。

渠道方面，公司加速渠道多元化布局，包括餐饮（营收约6000万）、电商（2023年收入15亿元）及社区团购等新兴渠道，目标客户覆盖连锁餐饮、小面店、酒店及电商消费群体。

二、成本红利兑现与费用投放优化

由于青菜头等原材料价格回落，2024年新采购青菜头价格降至800元/吨，成本下降红利预计从第二季度开始释放。2023年末以来，公司压缩品牌宣传费用，提升费用效率，2024年二三季度为传统旺季，公司将加大费用投放，推动产品铺市与终端动销。

三、组织与管理优化

公司已完成销售系统及部门架构调整，完善考核激励机制，提升一线人员积极性。2024一季收入表现稳健，但因费用优化而利润率上升，预计二三季度旺季将助力全年收入双位数增长目标。

四、投资建议与财务预测

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为91/103/113亿元，同比增长分别为106％、125％及94%。当前股价对应PE分别为19/17/15倍，呈现逐年下降趋势，认为未来利润弹性将随成本下降而逐步释放。

五、主要风险

• 消费需求恢复不及预期
• 新品类拓展不及预期
• 食品安全问题

六、财务摘要（预测）

建议关注点： 成本控制成效、新兴品类销售情况、旺季费用投放进度。