20151207-中国银河-国内宏观经济周报1548_期（总200期）_PMI新订单再度回落_16页_1mb

中国宏观经济周报总结（2015.11.30-2015.12.6）

核心内容

1. PMI新订单再度回落

• 制造业PMI：11月官方制造业PMI为49.6%，较上月小幅回落0.2个百分点，连续四个月处于收缩区域。
• 非制造业PMI：11月非制造业商务活动指数为53.6%，较上月上升0.5个百分点，但非制造业新订单指数为50.2%，较上月回落1.0个百分点。
• 建筑业PMI：建筑业新订单指数为49.5%，较上月下降5.6个百分点，是新订单指数回落的主要原因。
• 行业分化：高技术制造业、装备制造业和消费品制造业PMI分别为53.1%、51.6%和53.4%，表现相对较好；而钢铁行业PMI为37%，三连降，跌至近7年最低。
• 企业规模差异：大型企业PMI指数为51.2%，较上月上升0.2个百分点，保持相对稳定；而中、小型企业PMI分别为48.3%和44.8%，分别下降0.4和1.8个百分点。
• 生产与需求：制造业生产指数为51.9%，较上月回落0.3个百分点；采购量指数为48.3%，下降0.5个百分点；原材料库存指数为47.1%，连续回落。

2. 人民币成功“入篮”

• SDR纳入：2015年11月30日，人民币被纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重为10.92%，位列第三。
• 国际认可：这是对中国金融改革开放和国际影响力提升的认可，将推动人民币国际化进程。
• SDR构成变化：美元权重降至41.73%，欧元降至30.93%，人民币升至10.92%，英镑降至8.09%，日元降至8.33%。
• SDR影响：人民币加入SDR并不直接等同于成为储备货币，市场因素仍是决定因素。SDR权重调整滞后于储备占比变化。

3. 公开市场净投放增加

• 流动性管理：为维持市场稳定，央行加码逆回购至800亿元，公开市场实际净投放500亿元。
• 市场反应：货币市场整体平稳，债券收益率普遍回落，Shibor波动率下降，民间融资综合利率窄幅震荡。
• 政策工具：央行采取了一系列量价措施，包括下调SLF利率、提供中期借贷便利、加量公开市场净投放等，以稳定流动性。

4. 农产品价格小幅回升

• 蔬菜价格：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上涨9.0个百分点，寿光蔬菜价格定基指数上涨18.27个百分点，主要受天气因素影响。
• 猪肉价格：全国瘦肉型猪出栏均价连续上行，受降温及母猪淘汰影响，猪价开始上涨。
• CPI影响：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格合计上涨1.1个百分点，拉高CPI约0.34个百分点。
• 其他农产品：粮食价格小幅回落，食用油价格保持平稳，水果价格上行。

5. 煤炭、钢铁等产业形势严峻

• 煤炭：6大电厂日均煤耗量小幅回升至60万吨，库存仍处高位，国内外煤价持续低迷。
• 钢铁：钢铁行业PMI为37%，三连降，行业面临利润下降、亏损面扩大的压力。
• 产业调整：在供给侧改革背景下，预计煤炭、钢铁等行业将经历兼并重组，加速落后产能淘汰。

主要观点

• 中国经济仍处于缓慢出清阶段，PMI新订单指数持续回落，显示短期增长压力依然存在。
• 尽管大型企业相对稳定，但中、小型企业PMI持续下滑，与盈利表现形成矛盾。
• 人民币加入SDR是国际化的重要里程碑，但短期内对汇率和资本流动影响有限，中长期需市场认可。
• 央行通过多种流动性工具稳定市场，货币市场整体平稳，利率和债券收益率回落。
• 农产品价格上涨主要由天气因素和季节性需求推动，但实体经济疲弱限制了消费回升。
• 煤炭、钢铁等传统产业面临持续压力，供给侧改革将加速其结构调整。

关键信息

• PMI数据：11月官方制造业PMI为49.6%，非制造业为50.2%，建筑业回落明显。
• SDR权重：人民币权重为10.92%，欧元权重下降最多，SDR于2016年10月1日正式生效。
• 货币市场：央行加码逆回购，公开市场净投放500亿元，流动性稳定。
• 农产品价格：蔬菜、猪肉价格回升，CPI被拉高约0.34个百分点。
• 产业趋势：煤炭、钢铁行业PMI低迷，需通过兼并重组推动产业升级。

附录：主要中国宏观经济数据

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究部
• 商务部
• 其他相关经济指标来源

联系方式

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