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游戏行业报告摘要：腾讯高增长，网易稳步复苏

核心内容

游戏行业流水表现

• 腾讯： 游戏流水表现稳健，本土市场同比增长20亿人民币/18%，《MDnF》作为主力贡献增量。《王者荣耀》和《和平精英》因春节运营催化剂，流水分别同比增长10%和49%。海外流水基本持平。
• 网易： 本土游戏流水环比增长44亿元（+12%），新游及《第五人格》为主要驱动力。《逆水寒》因高基数影响收入承压，预计二季度缓解。

投资建议

• 腾讯： 提醒其老游戏运营稳健，且储备游戏丰富，维持对4Q24/1Q25手游收入增长的积极预期。
• 网易： 本土游戏流水止跌回升，配合一季度收入恢复，且端游新品表现符合预期，推荐买入。

股票及行业展望

热门股票表现

• 腾讯控股（700HK）： 股价升1.6%，市值24.6万亿港元，市盈率达792倍，盈利同比增长68.2%。
• 网易（9999HK）： 股价上升1.3%，市值约79.8亿港元，游戏流水环比上升44亿元，推动一季度收入恢复正增长。

全球市场动态

• 恒生指数： 当日涨0.9%，年初至今上涨9.9%，但仍受海外市场波动影响。
• 汇率： 美元兑港元汇率为7.82，与1月低点回升，反映美元走弱影响。

其他行业展望

新能源及消费品行业

• 交银国际看好消费板块的结构性复苏及新能源政策支持。
• 评价指出非必需消费股票估仍在调整中，但细分领域结构性机会依然存在。

热门科技与金融

• 医药布局聚焦抗体开发，支持港股平台估值提升。
• 技术领域如AI模型DeepSeek持续创新，有望提供增长动能。

风险提示

• 估值风险、政策监管风险、地缘政治及宏观经济变化。

免责声明与分析师披露

• 报告观点基于同行获取的数据，分析师无任何利益冲突。
• 交银国际证券及其关联方可能持有相关公司股票，但未公开利益关系。
• 分析师评级为：“买入” “中性” 及“沽出”，对股市和个股表现均不做保证。
• 报告仅供机构投资者参考，不构成买卖建议。