20221108-东方财富证券-沃尔核材-002130.SZ-2022年三季报点评_22Q3业绩表现稳健_新能源业务快速增长_4页_373kb

22Q3业绩表现稳健，新能源业务快速增长总结

核心内容概述

公司2022年前三季度实现营收38.84亿元，同比下降0.91%，归母净利润4.45亿元，同比增长0.14%。尽管面临下游市场需求疲软和疫情等不利因素，公司仍保持业绩稳健。2022年第三季度单季度营收13.46亿元，同比下降2.80%，但归母净利润1.53亿元，同比增长14.07%，扣非净利润1.42亿元，同比增长7.34%。新能源业务成为公司增长的重要驱动力，尤其是新能源汽车领域，产品布局广泛，市场表现良好。

主要观点

• 业绩表现稳健：尽管营收小幅下降，但公司通过优化运营和成本控制，实现了归母净利润和扣非净利润的稳定增长，尤其在第三季度表现突出。
• 新能源业务快速增长：公司在新能源汽车领域取得显著进展，包括充电枪、高压线束、电池用硅橡胶制品等产品，已进入良性发展轨道，未来市场空间广阔。
• 技术实力增强：公司完成“沃尔高压实验室”建设，提升了在高压、功能型电缆附件等领域的技术开发与产品设计能力，增强了市场竞争力。
• 产品线拓展：公司从消费电子向高端市场如高速通信设备、汽车、工业自动化和医疗等延伸，产品应用领域更加多元化，提升了整体业务结构。

关键信息

财务表现

新能源业务进展

• 风电业务稳步推进，上半年上网电量达1.58亿千瓦时。
• 新能源汽车产品包括充电枪、高压线束、连接器、电池用硅橡胶制品等，其中直流充电枪产品在国内市场具有较高市占率。
• 完成美标交流枪40A-80A产品开发并取得UL认证，欧标三相交流枪32A及63A产品取得TUV认证。
• 电池用硅橡胶制品应用于新能源汽车锂电池热防护领域，服务动力电池头部企业。

产品与市场布局

• 电子系列产品：涵盖标识管、双壁管、母排管等，广泛应用于电子、通讯、汽车电子、轨道交通、航空、核电及智能化领域，部分产品实现国产化替代。
• 电力产品：包括电缆附件、线路金具等，应用于发电配电、轨道交通、航天航空等领域。
• 电线系列产品：成功应用于汽车自动化焊接机器人，满足抗焊渣需求，同时完成柔软型400G高速线开发，为未来产品迭代奠定基础。

风险提示

• 下游市场需求低于预期
• 扩产进度低于预期
• 上游原材料成本持续快速上涨

投资建议

• 公司深耕高分子核辐射改性新材料及电子、电力、电线等产品，聚焦国家重点行业。
• 预计2022-2024年营收分别为55.85/63.97/73.18亿元，归母净利润分别为6.20/7.48/8.95亿元。
• 给予“增持”评级，基于其在新能源汽车领域的布局及技术优势。

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：32.04%（2021A）→ 3.30%（2022E）→ 14.54%（2023E）→ 14.40%（2024E）
• 营业利润增长率：32.26%（2021A）→ 13.09%（2022E）→ 20.43%（2023E）→ 19.53%（2024E）
• 归母净利润增长率：39.66%（2021A）→ 12.26%（2022E）→ 20.60%（2023E）→ 19.58%（2024E）

获利能力

• 毛利率：32.49%（2021A）→ 31.31%（2022E）→ 31.40%（2023E）→ 31.59%（2024E）
• 净利率：10.81%（2021A）→ 11.87%（2022E）→ 12.48%（2023E）→ 13.03%（2024E）
• ROE：14.56%（2021A）→ 14.19%（2022E）→ 14.61%（2023E）→ 14.87%（2024E）
• ROIC：11.24%（2021A）→ 10.19%（2022E）→ 10.75%（2023E）→ 11.46%（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：46.69%（2021A）→ 47.15%（2022E）→ 44.75%（2023E）→ 41.49%（2024E）
• 净负债比率：29.65%（2021A）→ 6.66%（2022E）→ 6.05%（2023E）→ -（2024E）
• 流动比率：1.38（2021A）→ 1.62（2022E）→ 1.80（2023E）→ 2.00（2024E）
• 速动比率：1.09（2021A）→ 1.33（2022E）→ 1.50（2023E）→ 1.69（2024E）

营运能力

• 总资产周转率：0.70（2021A）→ 0.62（2022E）→ 0.64（2023E）→ 0.66（2024E）
• 应收账款周转率：3.11（2021A）→ 3.03（2022E）→ 2.89（2023E）→ 3.05（2024E）
• 存货周转率：9.07（2021A）→ 8.28（2022E）→ 8.49（2023E）→ 8.52（2024E）

现金流

• 经营活动现金流：610.59（2021A）→ 1270.91（2022E）→ 334.25（2023E）→ 1475.32（2024E）
• 投资活动现金流：-275.03（2021A）→ -238.35（2022E）→ -262.18（2023E）→ -263.80（2024E）
• 筹资活动现金流：-268.72（2021A）→ 277.36（2022E）→ -11.34（2023E）→ -190.89（2024E）
• 现金净增加额：65.35（2021A）→ 1309.93（2022E）→ 60.73（2023E）→ 1020.63（2024E）

结论

公司整体业绩表现稳健，新能源业务快速增长，尤其在新能源汽车领域取得显著进展。公司积极布局高端市场，技术实力不断增强，未来增长潜力较大。尽管面临市场和成本风险，但其产品线多元化和市场拓展策略有助于提升竞争力。根据财务预测，公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS稳步提升，市盈率逐步下降，估值逐步优化。基于其行业地位和业务前景，给予“增持”评级。