快递行业专题报告：2021全年行业单量同比+30_，关注22年盈利修复-20220120-浙商证券-18页_1mb

物流Ⅱ行业2021年及2022年展望总结

核心内容

2021年全年快递行业单量同比增长29.92%，预计2022年仍能维持相对高增长。行业整体呈现单量、单价、单票成本三维度驱动盈利修复趋势，政策监管是行业景气修复的源头驱动。

主要观点

• 行业增长强劲：2021年12月快递单量102.48亿件，同比增长10.75%；全年快递单量达1082.96亿件，同比增长29.92%。
• 政策推动价格回归：2021年9月《浙江省快递业促进条例》立法，2022年1月国家邮政局《快递市场管理办法（修订草案）》公开征求意见，推动行业价格回归良性态势。
• 龙头盈利修复预期增强：2022年行业将进入盈利修复的本质阶段，预计Q4及明年整体盈利拐点向上，单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩将有高弹性。
• A股快递公司表现分化：顺丰、韵达、圆通、申通在2021年12月单量和收入均实现增长，其中顺丰收入增长最快，韵达单量增长领先。
• 行业价值修复分三层次：政策管控、价格回归、盈利修复，当前已进入盈利修复阶段，有望迎来第二波“主升浪”。

关键信息

单量与收入

• 行业单量：2021年12月快递单量102.48亿件，同比增长10.75%；全年快递单量1082.96亿件，同比增长29.92%。
• 行业收入：2021年12月快递收入917.60亿元，同比下降0.93%；全年快递收入1.03万亿元，同比增长17.47%。
• 分类型增长：2021年12月，同城、异地、国际快递单量分别增长19.10%、10.03%、-8.81%；收入分别下降0.28%、增长4.99%、下降58.23%。
• 分区域增长：东部、中部、西部快递单量分别增长8.70%、22.18%、10.75%；收入分别下降1.60%、增长0.25%、增长3.81%。

A股快递公司表现

• 单量表现：韵达股份12月单量18.36亿件，同比增长22.16%；圆通速递15.82亿件，同比增长6.17%；申通快递11.53亿件，同比增长19.61%；顺丰控股9.38亿件，同比增长8.31%。
• 市占率变化：韵达>圆通>申通>顺丰；韵达市占率提升至17.92%，顺丰市占率下降至9.15%。
• 票单价变化：2021年12月行业票单价还原后为9.70元，环比+0.21元；义乌地区票单价3.09元，同比+0.24元，环比-0.22元。
• 收入表现：顺丰12月收入154.14亿元，同比增长8.77%；韵达43.16亿元，同比增长24.74%；圆通39.54亿元，同比增长19.96%；申通28.16亿元，同比增长25.27%。

投资策略

• 赛道格局清晰：政策监管推动行业格局向好，看好龙头公司发展。
• 龙头公司推荐：
  • 通达系：韵达股份与中通快递，价值确定性修复渐入佳境。
  • 直营系：顺丰控股，传统+新兴业态布局，网络延展与壁垒升级。

风险提示

• 政策管控松动：可能影响行业盈利修复进程。
• 快递价格战恶化：可能抑制行业增长。
• 实体网购增长回落：可能影响快递单量与收入。

图表摘要

• 图1-4：展示2021年实体网购零售额、渗透率、快递件量与实体网购超额增长。
• 图5-21：展示快递单包裹货值、行业与区域票单价变化、重点产粮区价格趋势。
• 图22-33：展示行业与A股快递公司收入及增长情况。
• 表1：梳理2021年以来快递行业相关监管政策。
• 表2：2021年12月各快递企业数据简析。
• 表3：A股重点公司估值表，包括PE、PB及归母净利润预测。

总结

2021年快递行业单量增长显著，政策监管推动行业价格回归良性，龙头公司盈利修复预期增强。2022年行业有望进入盈利修复本质阶段，建议关注龙头公司发展，尤其是韵达股份与中通快递的通达系，以及顺丰控股的直营系。行业增长动力来自电商网购、快递下沉与出海，预计未来两年快递单量仍能维持20%以上增长。