20151012-国金证券-江淮汽车-600418.SH-新能源新车型不断推进_确定高成长_21页_1mb

江淮汽车 (600418.SH) 详细总结

核心内容概述

江淮汽车作为国内领先的汽车制造商，正积极布局新能源汽车市场，并在传统车型领域表现出强劲的增长势头。公司通过精准的市场定位与技术创新，不断优化产品结构，提升市场竞争力。其新能源汽车业务发展迅速，特别是在纯电动车领域，销量和市场占有率持续上升，成为公司新的增长点。

主要观点

• 传统车型逆势增长：在国内车市整体疲软的情况下，江淮汽车销量、利润逆势上扬，乘用车1-9月同比增长91.82%，其中SUV增长476.13%，出口业务增长33.09%。
• 新能源技术积累深厚：公司自2001年起涉足新能源领域，历经五代技术迭代，推出多款新能源车型，并通过战略定增扩大新能源业务的产能和市场份额。
• SUV市场定位精准：公司推出S2、S3、S5等车型，满足不同细分市场的需求，特别是小型和紧凑型SUV市场，销量表现突出。
• 股权结构优化：通过逆向收购江汽集团实现整体上市，优化股权结构，实现管理层与股东利益捆绑，提升治理效率。
• 财务表现稳健：公司2015年1-9月实现营业收入和净利润的显著增长，毛利率和净利率逐步提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

市场数据

• 当前股价：14.20元
• 目标价格：22.60元
• 已上市流通A股：829.62百万股
• 总市值：20,777.91百万元
• 年内股价最高最低：19.39元/9.97元
• 沪深300指数：3447.69
• 上证指数：3287.66

投资逻辑

• 新能源汽车市场潜力大：国家政策扶持，地方补贴逐步渗透，充电设施逐步完善，推动新能源汽车市场持续增长。
• SUV市场增长迅速：小型和紧凑型SUV需求旺盛，公司通过差异化营销策略占据市场先机。
• 新能源汽车产品线丰富：公司已推出多款新能源车型，包括纯电动轻卡、纯电动SUV等，未来将进一步拓展新能源产品线。

财务预测与投资建议

• EPS预测：2015年0.727元，2016年1.130元，2017年1.550元。
• 市盈率预测：2015年19.5倍，2016年12.6倍，2017年9.2倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价22.6元/股，对应2016年20倍市盈率。

风险提示

• 新能源补贴落实不到位：可能影响新能源汽车的销售和盈利能力。
• 市场竞争加剧：SUV和轻卡市场面临激烈的竞争，可能导致利润下降。
• 新能源车型开发和上市速度不及预期：可能影响市场拓展和增长预期。
• 传统车型市场竞争激烈：需持续优化产品结构和市场策略。

图表目录

• 图表1. 公司产品系谱
• 图表2. 公司历年营收状况
• 图表3. 公司2015年各细分车型销售情况
• 图表4. 公司分车型销量贡献
• 图表5. 国家机动车污染排放标准推行时间轴
• 图表6. 排放标准“国IV”、“国V”对比
• 图表7. 近两年SUV车型销量情况
• 图表8. 近两年SUV细分车型销量结构
• 图表9. 公司2015年上半年车型销量占比
• 图表10. S2与S3性能比较
• 图表11. 2015年新能源汽车产量情况
• 图表12. 北京市十期新能源汽车申请及中签情况
• 图表13. 公司新能源纯电动IEV销量同比
• 图表14. 和悦iEV5
• 图表15. 公司新能源产品规划线
• 图表16. 公司新能源纯电动S20-IEV销量同比
• 图表17. 定增项目情况
• 图表18. 公司纯电动宝斯通底盘
• 图表19. 公司股改前股权结构
• 图表20. 股改情况对比
• 图表21. 新能源汽车主要预测假设
• 图表22. 公司损益表预测
• 图表23. 公司现金流量表预测
• 图表24. 公司资产负债表预测
• 图表25. 比率分析

财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

结论

江淮汽车凭借其在传统车型和新能源汽车领域的双重布局，展现出强劲的增长潜力。在新能源汽车市场，公司通过技术创新和产品多样化，占据了有利位置。同时，公司通过股权结构优化和资本运作，提升了整体运营效率和市场竞争力。尽管存在一定的市场风险，但总体来看，江淮汽车具备良好的发展前景，值得投资者关注。