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6月销量超预期，支撑锂价强势及中游成长

核心内容概述

2022年6月新能源乘用车零售销量达53.2万辆，同比增长131%，环比增长48%，显示行业需求持续释放。16家车企批发销量破万，其中比亚迪、特斯拉中国、上汽通用五菱、吉利汽车等表现突出。上半年新能源车销量同比大幅增长，主要受油价高位、新车型发布、政策支持及疫情缓解等因素推动。展望下半年，随着新车型发布及高油价背景下用户体验提升，新能源车需求仍有望保持高景气。

主要观点

1. 新能源车需求释放，6月销量超预期，下半年高景气延续

• 6月新能源乘用车零售销量53.2万辆，同比+131%，环比+48%。
• 16家车企批发销量破万，比亚迪13.4万辆、特斯拉中国7.9万辆、上汽通用五菱4.9万辆、吉利汽车3万辆。
• 上半年销量增长主要得益于油价高位、新车型发布、政策托底及疫情缓解。
• 下半年仍有重磅车型发布，产品升级与用户体验提升将支撑需求。

2. 三元正极环节盈利能力及业绩超预期，中游材料景气度持续

• 三元正极部分企业二季度单吨净利约3万元，远超预期。
• 成功原因包括：钴、镍价格下降带来的成本降低；海外高镍产品批量供货；国内单晶中镍产品性价比高；锂盐库存收益。
• 技术进步与产品迭代提升盈利能力，有利于行业整体发展。

3. 供需决定锂价高位，中下游或放大紧缺与锂价，利润上移业绩高增

• 上游锂资源短期增量有限，锂价维持高位。
• 拍卖的矿权、精矿价格及实际成交价支撑锂价。
• 天华超净、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业等公司已发布业绩预告，显示利润上移。
• 盐湖提锂进展显著，如蓝晓科技与智慧农业、天铁股份合作，金圆股份完成2000吨碳酸锂车间建设。

4. 投资建议

• 投资主线一：电池厂环节
  • 建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等头部电池厂，其毛利率有望回升。
• 投资主线二：上游锂资源环节
  • 建议关注科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等具备优质锂资源及扩产潜力的企业。
• 投资主线三：中游材料环节
  • 建议关注隔膜（恩捷股份、星源材质）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）、负极（璞泰来、贝特瑞）及高镍三元和磷酸铁锂相关企业（当升科技、德方纳米、容百科技等）。

关键信息

• 6月销量数据：新能源乘用车销量超预期，推动锂价及中游材料景气度。
• 行业趋势：新能源车需求增长，三元正极材料盈利能力增强，锂价维持高位。
• 政策影响：国家能源局对储能电站的安全性提出更高要求，三元锂电池被限制使用。
• 企业动态：蔚来公布“加电蓝图”，计划2025年建成4000座换电站；宁德时代、比亚迪等企业在全球动力电池市场占据主导地位。
• 业绩预告：多家公司发布业绩预告，显示盈利增长显著，如当升科技、长远锂科、科达制造等。
• 风险提示：新能源汽车发展不及预期、技术突破、产品价格下降、产能扩张不及预期、原材料价格波动等。

附录：主要公司盈利预测与评级

*为华安证券研究所预测，其他为Wind一致预期。

行业概览

3.1 产业链价格变化

• 正极材料：电解钴、电解镍、三元前驱体价格下降，三元正极材料价格略有波动。
• 负极材料：供应紧张，价格上涨意愿强烈，但市场博弈状态仍在。
• 隔膜：价格持平，企业积极扩产，但整体供给仍偏紧。
• 电解液：价格维稳，市场需求受疫情影响有所减弱，但预计随着疫情好转将反弹。

3.2 产业链产销数据

• 2022年5月我国新能源汽车销量44.7万辆，同比增长105.2%。
• 5月动力电池产量35.6GWh，同比增长157.9%；装机量18.6GWh，同比增长90.3%。
• 2022年4月四大电池材料出货量同比增速明显，环比除隔膜外均下降。

3.3 行业重要新闻

• 国家能源局新规：中大型储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，需进行安全评估。
• 蔚来“加电蓝图”：计划2025年建成4000座换电站，覆盖率达90%。
• 全球动力电池TOP10：中国厂商占据主导地位，LG新能源出现负增长。

3.4 重要公司公告

• 股份增减持：多家公司发布股份回购、减持及质押信息。
• 投融资：部分企业进行融资及设立新子公司。
• 借贷担保：部分企业为子公司提供担保。
• 重大合同：签署储能电站EPC总承包合同及战略合作协议。
• 业绩预告：当升科技等公司发布上半年业绩预告，显示盈利大幅增长。
• 人事变动：部分公司发生人事调整。

3.5 新股动态

• 无新股动态。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期。
• 相关技术出现颠覆性突破。
• 产品价格下降超出预期。
• 产能扩张及产品开发不及预期。
• 原材料价格波动。

分析师与联系人简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验。
• 牛义杰：华安证券新能源与汽车研究组联系人，具备锂电产业链研究背景。

重要声明

• 本报告基于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 分析师声明：独立、客观，不接受任何第三方影响。
• 免责声明：华安证券不承担因使用本报告而产生的投资损失责任。