20151130-中泰证券-亚振家居-603389.SH-积木玩具行业领导者_12页_621kb

邦宝益智（603389.SH）研究报告总结

核心内容

邦宝益智是一家专注于自主品牌“邦宝”、“叻之宝”益智玩具及精密非金属模具研发、生产与销售的高新技术企业。公司以积木玩具为主导产品，2015年上半年益智玩具收入占比超过99%，是公司主要盈利来源。公司同时拥有覆盖全国的经销网络，并通过与国际经销商合作拓展海外市场。

主要观点

• 行业前景广阔：中国是全球最大的玩具生产国和出口国，玩具市场发展潜力巨大。国内人均玩具消费远低于发达国家，未来增长空间显著。全球玩具市场增长主要来自新兴市场，如东欧、亚洲等地。
• 公司优势明显：公司坚持自主品牌战略，拥有较高的毛利率（长期保持在33%以上）；具备先进的精密模具研发制造能力，为产品提供坚实的技术基础；通过与高校、幼儿园合作，打造具有文化教育特色的玩具产品，增强市场竞争力。
• 募投项目提升竞争力：公司拟募集不超过30,230.61万元用于建设益智玩具生产基地、研发中心及补充流动资金，以缓解产能瓶颈，提升研发能力，增强市场占有率。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年收入增速分别为10%、15%、30%，核心净利润增速分别为10%、13%、29%。核心EPS分别为0.68元、0.77元、1.00元。按发行价13.97元计算，对应PE为21倍、18倍、14倍。考虑到行业成长性、可比公司估值及次新股溢价，给予2016年20-25倍PE估值，目标价15-20元。
• 风险提示：主要风险包括产能释放不及预期、市场增速低于预期等。

关键信息

基本状况

• 总股本：96百万股
• 市价：13.97元
• 市值：1341.12百万元

业绩预测

募投项目

公司优势

• 自主品牌：公司坚持发展自主品牌，提升产品附加值和毛利率。
• 精密模具技术：模具设计制造技术国内领先，精度可达±1μm，提高生产效率和产品质量。
• 高校合作：与高校及幼儿园合作，推动教育类玩具研发，增强品牌特色和市场认知度。

可比公司估值

结论

综合分析，邦宝益智作为积木玩具行业的领先企业，凭借自主品牌、精密模具技术和高校合作模式，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司募投项目将有效缓解产能瓶颈，提升研发实力，推动业绩持续增长。基于行业前景和公司基本面，给予公司2016年20-25倍PE估值，目标价15-20元，建议投资者关注。