20230904-财通证券-波动中修复_9月转债组合_7页_568kb

文档总结

核心内容

本报告由分析师房铎撰写，主要围绕近期市场预期回暖、政策支持下股市与债市的表现，以及9月转债组合的配置建议展开。报告分析了市场情绪、板块轮动、资金利率变化及转债投资策略等方面，为投资者提供短期市场观察和投资建议。

主要观点

市场预期与波动

• 近期市场预期有所回暖，政策支持推动股市延续反弹，而债市略有回调。
• 8月28日是市场反弹的关键日，当日完成“反弹→冲高→遇阻→回踩”的完整过程，打开了向上的空间，为后续反弹奠定基础。
• 板块反弹顺序上，券商板块率先拓展向上空间，随后科技成长类（尤其是TMT）表现突出，但这种表现受制于初期情绪谨慎，更偏向“捞低位”。
• 市场情绪指标已从底部反弹至中段，价值风格相对成交量分位数达到87%（9月1日数据），历史上每次接近90%分位数时都伴随小幅回调，当前波动仍属正常范围。

9月转债组合策略

• 报告提出两个转债组合：强势券组合和适度考虑基本面、规模和评级的组合。
• 8月15日被选为切分点，因为从该日起部分个股开始脱离加速下跌趋势，板块分化明显。
• 8月28日后市场情绪转向，政策成为做多锚点，但动量可能失真，因此此次择券追溯至5月25日，包含6-7月行情，以检验板块轮动中个股的涨幅能力。
• 组合选取综合考虑转债溢价率、估值变化、正股波动率等因素，以期在市场波动中捕捉高性价比品种。

关键信息

市场动向

• 利率市场：8月28日至9月1日期间，央行逆回购投放资金总量14090亿元，高于上周。逆回购利率保持在1.8%。银行间质押式回购（R007）成交量维持在10000亿元以下，但整体较上周有所增加。R007与DR007分别下降11BP和15BP，反映资金流动性有所宽松。
• 国债收益率：各期限国债收益率有所上升，反映市场对经济复苏的乐观预期。
• 同业存单收益率：除1月期限的同业存单收益率下降16BP外，其他期限均上行，其中3月期限上行最多，为7BP。
• 国开债收益率：1年、3年、5年、7年、10年期限的国开债收益率较上周有所上行。

技术分析思路

• 8月28日是否收涨及涨幅大小；
• 重新回到8月28日高点所需时间；
• 在反弹至高点时是否遇到阻力；
• 地产政策出台后市场是否继续向上。

风险提示

• 市场情绪变化；
• 统计规律失效；
• 政策方向改变。

附录信息

分析师承诺

• 房铎具有证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，报告结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

资质声明

• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级标准

• 买入：相对指数涨幅大于10%；
• 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对指数涨幅小于-5%；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

行业评级标准

• 看好：相对表现优于指数；
• 中性：相对表现与指数持平；
• 看淡：相对表现弱于指数。

图表说明

• 图1：市场情绪指标（数据来源：Wind、财通证券研究所）
• 图2：价值风格相对成交量分位数（数据来源：Wind、财通证券研究所）
• 图3：9月“强势券”转债组合（数据来源：Wind、财通证券研究所）
• 图4：9月加入部分主观因素的组合（数据来源：Wind、财通证券研究所）
• 图5：本周资金利率及逆回购情况（数据来源：iFind、财通证券研究所）
• 图6：一年期及十年期国债收益率变化（数据来源：iFind、财通证券研究所）
• 图7：各期限同业存单及国开债收益率变化（数据来源：iFind、财通证券研究所）

总结

报告强调市场情绪回暖，股市反弹延续，债市回调，且板块轮动频繁。建议投资者关注短期波动，同时基于技术面与基本面的综合分析配置9月转债组合，以捕捉市场中的高性价比品种。同时提醒投资者注意政策变化与市场情绪波动带来的潜在风险。