2019年复盘：类“N”字走势下的高收益Alpha~核心资产和大创新双翼齐飞-20200103-兴业证券-11页_1mb

2019年A股市场总结

核心内容

2019年A股市场整体表现亮眼，呈现出类“N”字走势，即先扬后抑再扬。市场在多个驱动因素的共同作用下，实现了显著的收益增长，尤其外资在全年中表现突出，获得了超过40%的收益率。此外，行业轮动效应明显，部分核心资产和大创新行业在全年中表现优异，获取了高收益Alpha。

主要观点

• 整体市场表现
  2019年A股市场整体上涨，上证综指涨幅为22.30%，深成指涨幅达44.08%，创业板指涨幅为43.79%。全年全A市值从48.7万亿元增长至65.8万亿元（不含科创板），市场呈现恢复性反弹。

• 外资表现突出
  外资在2019年A股市场中表现出色，其收益率超过了创业板指和本土股票基金。沪股通和深股通资金流动与市场走势高度吻合，呈现出与指数类似的“N”字形态，显示出外资对A股市场的积极影响。

• 类“N”字走势的驱动因素
  市场走势主要受到以下三个因素的驱动：

  • 中美贸易谈判：谈判的阶段性变化对市场情绪和风险偏好产生显著影响，第五轮至第九轮谈判向好，推动市场上涨；第十轮谈判失利，导致市场回调；第十三轮谈判后利好释放，市场再次上涨。
  • 外资流入：沪股通和深股通资金流动与市场走势同步，外资的净流入与流出在市场波动中起到关键作用。
  • 基本面预期变化：PPI数据的变化与市场走势高度一致，呈现出类“N”字形态，显示经济基本面的预期变化对市场有重要影响。

关键信息

市场阶段划分

• 第一阶段（1-3月）：极度悲观预期修复，市场上涨，主要受益于政策利好和估值修复。
• 第二阶段（4-7月）：震荡调整，市场下跌，受到中美贸易摩擦、包商银行事件、外资流出等因素影响。
• 第三阶段（8-12月）：市场再次上涨，成长股和低估值板块补涨，推动指数冲高。

行业表现

全年表现最好的行业包括：

• 食品饮料：涨幅72.76%
• 电子元器件：涨幅72.04%
• 家电：涨幅60.46%
• 建材：涨幅52.96%

这些行业主要代表了核心资产和大创新方向，获得了显著的Alpha收益。

资金流动

• 全年A股融资规模与2018年相当，其中首发融资1708.21亿元，增发融资6797亿元，配股融资134亿元。
• 科创板开板后融资824.27亿元，虽未对市场造成明显扰动，但显示出直接融资发展的趋势。

基本面变化

• PPI走势：2019年PPI呈现类“N”字走势，先升后降再升，与市场走势高度一致。
• 工业增加值：5月份开始走低，但8-10月企稳回升，推动市场预期转向正面。

图表概览

• 图表1：显示2019年权益市场取得明显高收益，外资收益率超过40%。
• 图表2：2019年A股IPO数量与2015-2016年相当。
• 图表3：2019年A股市场融资规模与2018年相当。
• 图表4：A股市场全年走势呈现类“N”字形态。
• 图表5：沪股通资金净流入与上证综指走势一致。
• 图表6：深股通资金净流入与深成指走势一致。
• 图表7：PPI拐点变化与A股市场走势相呼应。
• 图表8：2019年各行业收益率比较，显示核心资产和大创新行业表现优异。
• 图表9：行业表现从普涨-普跌-结构分化，呼应类“N”字走势。

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成对市场走势的判断或建议。
• 不构成对板块或个股的推荐或建议。
• 使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，分别以不同指数为基准。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

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