建材行业2019年度投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金-20181128-招商证券-27页-2mb

建材行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年建材行业投资策略认为，国内经济下行压力加大，基建托底政策增强，水泥、玻璃、玻纤和消费建材等细分板块均存在结构性机会。整体需求持稳或小幅上升，供给端收缩逻辑延续，行业集中度有望进一步提升，龙头公司受益明显。

主要观点

1. 基建托底预期增强，下游需求持稳概率较大

• 经济下行压力：2018年三季度GDP增速降至6.5%，基建和房地产投资成为稳增长的关键。
• 基建回暖：1-10月基建投资（不含电力）累计增长3.7%，10月增速达6.66%，基建托底效果明显。
• 地产投资高位：1-10月地产投资累计增长9.7%，新开工面积增长16.3%，但销售面积增速放缓至2.2%。
• 区域分化：南北方基建投资增速差异扩大，南方需求相对稳定，北方需求仍需关注基建复苏。

2. 水泥板块：区域分化加剧，龙头强者恒强

• 需求持稳：1-10月水泥产量增长2.6%，基建复苏推动需求回升，华东、中南和西南地区需求趋稳或小幅上涨。
• 供给收缩：错峰生产政策加码，环保差异化推动供给端收缩，龙头公司凭借技术、资金优势受益。
• 区域关注点：华北和西北地区基建复苏可能推动水泥需求逆转，建议关注海螺水泥、华新水泥、祁连山等。

3. 玻璃板块：需求预期持稳，关注冷修周期

• 供给收缩不及预期：玻璃行业新增产能释放，但冷修进程放缓，库存缓慢下滑。
• 成本支撑价格：纯碱和重油价格上涨支撑玻璃价格，龙头公司具备规模成本优势。
• 冷修趋势：行业冷修产能预计逐步释放，库存有望在2-3季度消化，玻璃价格有望企稳。

4. 玻纤板块：利空逐步落地，龙头优势凸显

• 产能释放：2018年玻纤新增产能显著，但龙头公司产能投放有序，具备更强的市场竞争力。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦压制出口，但龙头公司海外布局（如中国巨石）有望获得差异化优势。
• 下游需求提升：汽车轻量化、风电等领域推动玻纤需求增长，建议关注中国巨石、中材科技。

5. 消费建材板块：集中驱动延续，聚焦博弈筹码

• 精装修渗透率提升：二线城市精装修渗透率从41%提升至50%，龙头公司受益于品牌、品质和产业链优势。
• 消费升级：防水、防漏、无醛等产品提升客户粘性，雨虹、伟星、兔宝宝等公司市占率有望提升。
• 龙头表现：东方雨虹、伟星新材等公司营收和毛利率保持高位，广告投入增加，ROE表现良好。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2575点
• 股票家数：87只
• 总市值：6205亿元（占比1.4%）
• 流通市值：5394亿元（占比1.5%）

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥，受益于区域需求回暖和供给收缩逻辑。
• 玻纤：建议关注中国巨石、中材科技，受益于出口恢复和国内需求升级。
• 消费建材：推荐东方雨虹和伟星新材，受益于精装修和消费升级趋势。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 销量、价格不及预期
• 原材料大幅上涨

重点公司财务指标（2018年11月27日）

图表与数据亮点

• 基建投资回暖：10月基建投资增速达6.66%，政策托底效果显著。
• 地产投资韧性：新开工面积增速保持正值，销售与开工增速有望收窄。
• 水泥区域分化：南方水泥需求相对稳定，北方需关注基建复苏。
• 玻纤产能释放：新增产能逐步投产，龙头公司具备更强的市场竞争力。
• 玻璃冷修周期：冷修产能预计释放，库存有望逐步消化，价格企稳。

总结

2019年建材行业在基建托底和地产调控背景下，整体需求持稳，供给端收缩逻辑延续。水泥、玻璃、玻纤和消费建材板块均存在结构性机会，建议重点关注具备技术、资金和环保优势的龙头企业，如海螺水泥、中国巨石、东方雨虹和伟星新材。行业集中度提升和消费升级趋势将进一步推动龙头公司市场份额增长，同时需关注基建投资和房地产销售的潜在变化。