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金融工程：衍生品周报-2017-11-24 总结

核心内容概览

本报告为2017年11月24日发布的金融工程衍生品周报，涵盖股指期货和股票期权的市场表现、交易情况、套利机会以及对冲建议等内容。报告基于历史数据进行分析，结合成交量、持仓量、基差、波动率指数等指标，为投资者提供市场情绪分析和交易策略建议。

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1. 股指期货

1.1 市场情绪一览

1.1.1 交易情况

• 沪深300：本周收于4104.20点，较上周下跌 0.40%。
• IF1712.CFE：主力合约收于4099.20点，较上周下跌 0.46%，本周成交 87,603手，持仓 32,739手，较上周减少 655手。
• 远期合约跌幅小于指数，除IF1712.CE外，其他合约持仓量均有所增加。
• IH1712.CFE：收于2940.00点，较上周上涨 0.10%，本周成交 63,614手，持仓 19,372手，较上周增加 643手。
• 合约涨幅均高于指数，各合约持仓量均有所增加。
• IC1712.CFE：收于6227.00点，较上周下跌 1.53%，本周成交 60,404手，持仓 24,270手，较上周增加 342手。
• 各合约跌幅均高于指数，各合约持仓量均有所增加。

1.1.2 成交/持仓历史比较

• IF1712.CFE：成交量 87,603手，成交额 1094.39亿元，较上周环比上升 98.05%，处于历史同期偏高水平，持仓量处于历史较高水平。
• IH1712.CFE：成交量 63,614手，成交额 567.68亿元，较上周环比上升 136.71%，成交量和持仓量均处于历史较高水平。
• IC1712.CFE：成交量 60,404手，成交额 765.78亿元，较上周环比上升 83.71%，成交量处于历史同期中等偏高水平，持仓量处于历史较高水平。

1.2 套利机会监控

• 基差与当前位置：
  • IF1712：贴水 0.12%，IF1801贴水 0.04%，IF1803升水 0.22%，IF1806升水 0.42%。
  • IH1712：升水 0.11%，IH1801升水 0.57%，IH1803升水 1.13%，IH1806升水 1.95%。
  • IC1712：贴水 0.81%，IC1801贴水 1.54%，IC1803贴水 2.32%，IC1806贴水 3.55%。
  • 所有合约的贴水或升水幅度均处于历史均值以上，没有期现套利机会。

1.3 对冲选择建议

• 基差收敛速度：

  • 理论上，随着到期日临近，基差收敛速度加快。
  • 基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差呈现凸函数特征。
  • 对于持续贴水的合约，距离交割日较远的合约基差波动较小，对冲更优；临近交割时基差波动剧烈，需谨慎。

• 远近月日均基差比较：

  • IF：主力合约日均基差 -0.008%，下月合约 -0.001%，当季合约 0.003%，下季合约 0.003%。
  • IH：主力合约日均基差 0.007%，下月合约 0.014%，当季合约 0.014%，下季合约 0.014%。
  • IC：主力合约日均基差 -0.051%，下月合约 -0.039%，当季合约 -0.030%，下季合约 -0.025%。
  • 结论：从基差收敛角度看，选择下季合约（如IF1806）对冲成本较低。

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2. 股票期权

2.1 本周交易情况

• 上证50ETF：收于 2.9900，与上周相比上涨 0%。
• 当月活跃认购合约：收于 0.0248，较上周上涨 119.47%，本周成交 788,205张，持仓 113,007张，较上周增加 69,319张。
• 当月活跃认沽合约：收于 0.0518，较上周下跌 3.60%，本周成交 622,275张，持仓 75,151张，较上周增加 60,560张。
• 全部认购合约：本周成交 3,950,455张，持仓 782,817张。
• 全部认沽合约：本周成交 2,859,675张，持仓 820,139张。

2.2 市场情绪一览

2.2.1 波动率指数

• 波动率指数：本周较上周上升 33.74%，周五收盘于 16.9154。
• 市场反应：波动率指数上升表明市场波动性增加，投资者情绪趋于谨慎。

2.2.2 PUT-CALL RATIO

• PCR（成交量）：较上周上升 243.76%，为 0.8581。
• PCR（持仓量）：较上周下降 55.99%，为 0.9417。
• 市场情绪：PCR显著上升，说明市场看涨情绪增强。

2.3 交易机会监控

2.3.1 PUT-CALL PARITY 套利

• 本周存在多笔正向套利机会，基于Put-Call Parity公式，通过比较看涨与看跌期权价格差异进行套利。
• 本周主要套利机会包括：
  • 认购合约：10001065.SH，认沽合约：10001066.SH，行权价 3.2，到期时间 2018/6/27，单笔套利空间 0.00638，发生时点 2017/11/20 14:12。
  • 其他套利机会：如10000915.SH与10000916.SH，行权价 2.55，到期时间 2017/12/27，单笔套利空间 0.01340，发生时点 2017/11/21 10:33。
• 结论：本周存在多笔Put-Call Parity正向套利机会，但需注意市场变化和交易成本。

2.3.2 波动率交易

• 隐含波动率：根据Black-Scholes模型反推出隐含波动率。
• 当月合约（1712）：看涨期权隐波高于看跌期权，市场看多12月50ETF走势。
• 次月合约（1801）：看涨期权曲线左“倾斜”，看跌期权曲线右“倾斜”，隐波低于看涨期权，反映市场看多12月走势。
• 波动率锥：
  • 过去10个交易日波动率处于 80%分位与最大值之间。
  • 过去20个交易日波动率处于 80%分位与最大值之间。
  • 过去40个交易日波动率均值处于 50%分位与80%分位之间。
  • 过去60个交易日波动率均值处于 20%分位与50%分位之间。
  • 过去120个交易日波动率处于 80%分位与最大值之间。
  • 结论：短期内波动率存在小幅上升趋势，长期来看存在大幅下降趋势。

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3. 关键信息

• 市场趋势：
  • 沪深300、上证50、中证500均出现下跌，但IH1712.CFE微涨。
  • 期权市场波动率上升，PCR显著上升，反映市场看涨情绪增强。
• 交易策略建议：
  • 对冲建议：选择下季合约（如IF1806、IH1806、IC1806）以降低对冲成本。
  • 套利机会：本周存在多笔Put-Call Parity正向套利机会，但需注意市场变化和交易成本。
• 风险提示：
  • 所有模型基于历史数据，存在失效风险。
  • 投资者应结合自身情况独立评估，并咨询专业人士意见。

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4. 主要观点

• 股指期货市场：各合约均出现贴水或升水现象，但均处于历史均值以上，无期现套利机会。
• 期权市场：波动率指数上升，PCR显著上升，市场情绪偏向看涨。
• 对冲策略：选择下季合约进行对冲，因基差波动较小，对冲成本较低。
• 套利机会：存在多个Put-Call Parity正向套利机会，但需谨慎操作。

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5. 总结

本报告对2017年11月24周的股指期货和股票期权市场进行了全面分析，包括交易情况、市场情绪、套利机会和对冲建议。从数据来看，股指期货市场整体呈下跌趋势，但IH1712.CFE微涨，期权市场波动率上升，市场情绪偏向看涨。基于历史数据和基差分析，建议投资者选择下季合约进行对冲操作，以降低对冲成本。同时，存在多个Put-Call Parity正向套利机会，但需注意市场变化和交易成本。所有分析基于历史数据，存在失效风险，投资者应谨慎对待，结合自身需求进行决策。