20221130-宏源期货-2023年度策略报告_棉价启航_迎风飞扬_12页_885kb

棉花市场2023年分析总结

核心内容概述

2022/23年度全球棉花市场经历了从供给偏紧到过剩的转变，主要受需求萎缩和美国加息周期影响。尽管价格大幅下跌已消化大部分利空，但需求恢复仍需时间。分析师认为，2023年全球棉花价格将围绕90美分波动，ICE棉花60美分以下为低价区，120美分为高价区，国内期货价格将围绕13000元/吨波动。操作上建议中长期看多，采用轻仓网格建多策略，保守投资者可考虑卖出看跌期权，待趋势明确后买入看涨期权。

---

主要观点与关键信息

一、2022年国内外棉花市场回顾

• ICE棉花市场：

  • 2022年呈现倒“V”走势，价格跌至2020年末水平。
  • 初期因美国减产、俄乌冲突和原油价格上涨推动价格上涨至150美分以上。
  • 后期受美国加息和贸易限制影响，价格回落，库存消费比上升。

• 中国棉花市场：

  • 郑棉走势弱于外棉，受国内疫情反复、服装出口减少、新疆棉禁令等因素影响。
  • 国内棉花库存消费比在102%左右，处于较高水平。

---

二、全球棉花需求显著下降

• 供需失衡：

  • 2022/23年度全球棉花产量为2535万吨，消费量为22502.7万吨，供给过剩32.3万吨。
  • 库存消费比提升至75.9%，表明供需关系已发生明显变化。

• 需求萎缩原因：

  • 美国加息周期导致资金成本上升，抑制需求。
  • 中国疫情反复、服装出口减少，叠加新疆棉禁令，使海外订单流失。
  • 全球棉花消费链调整，导致需求增长乏力。

---

三、中国棉花供求表分析

• 产量与消费：

  • 2022/23年度中国棉花产量为609.6万吨，消费量为794.7万吨，产销缺口-185.1万吨。
  • 期末库存为810.8万吨，库存消费比达102%。

• 供需变化趋势：

  • 产量受新疆补贴政策影响，预计2023年将保持稳定。
  • 消费量受疫情和出口订单减少影响，恢复速度较慢。
  • 未来需求恢复依赖政策支持和进口棉纱减少。

---

四、棉花产业链困境短期难以突破

• 下游企业困境：

  • 棉纱价格在22700元/吨，但按全年平均成本计算，仍处于亏损边缘。
  • 新疆疫情导致棉花运输受限，部分棉纺厂停产。
  • 海外订单分流至印度、越南等国，影响国内出口。

• 零售与服装行业表现：

  • 服装零售额持续低迷，疫情后消费疲软。
  • 服装出口在2022年10月环比下降14.6%，显示需求疲软。

---

五、2023年影响棉花行情重点因素

1. 美国加息进入末端：

   • 宏观环境有望改善，美元指数见顶，人民币逐步升值。
   • 市场预期美联储可能提前结束加息周期，利好棉花价格。

2. 全球棉花播种面积将减少：

   • 美国弃收率大幅上升，2023年播种面积或小幅下降。
   • 棉花产量变化不大，供需关系改善缓慢。

3. 疫情管控进一步放宽：

   • 国内疫情政策优化将促进经济复苏，改善下游需求。
   • 有利于棉花产业链的恢复，中长期利多。

4. 新棉生长天气波动：

   • 天气因素对棉花价格影响有限，但可能引发短期波动。
   • 基本面主导趋势，天气炒作效果减弱。

5. 下游库存处于历史低位：

   • 棉纺企业棉花库存维持在14.6天，棉纱库存为5.3天。
   • 库存去化将推动棉花需求回升，价格有望逐步上涨。

---

行情展望与投资策略

• 价格预期：

  • ICE棉花价格预计在90美分附近波动，60美分以下为低价区，120美分为高价区。
  • 国内期货价格预计围绕13000元/吨波动，15000元以上为高估，以下为低估。

• 操作建议：

  • 中长期看多，可采取轻仓网格建多策略。
  • 保守投资者可考虑卖出看跌期权，等待趋势形成后买入看涨期权。

---

分析师信息

• 分析师：肖锋波（F3022345）
• 职位：宏源期货研究所农产品研究室高级分析师
• 联系方式：010-82292680，xiaofengbo@swhysc.com

---

免责条款与风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 期市有风险，投资需谨慎。