20230507-浙商证券-固德威-688390.SH-固德威2022年报及2023年一季报点评报告_光储逆变器共同发力_储能电池及户用系统快速发展_3页_1021kb

报告摘要

报告核心要点

报告亮点
- 业绩高速增长：2022年公司交出远超预期的单年报，营收增长75.88%，归母净利润同比增长132.27%；2023Q1实现营收171.9亿元（+164.59%），净利润高倍增长，毛利率持续提升。
- 海外逆变器高景气：逆变器出货量维持高增长，海外收入占比超84%，大功率与储能双向发力，全球市占率领先。
- 储能电池成第二增长极：2022年收入同比增长732.37%，毛利率提升至17.78%。
- 分析师上调盈利预测：预测2023-2025年间归母净利润同比增速超40%，上调估值至14PE、10PE。
核心业务数据
- 逆变器业务：2022全年出货量6883台，海外占比83.88%；储能逆变器收入同比增307.95%，市占率全球小功率之冠。
- 储能电池：2022年销量2.67GWh，毛利率达17.78%（提升552bp），布局储能PACK及分布式光伏三件套解决方案。
- 毛利率：2023Q1达到39.05%，同比提升超8百分点，境外逆变器毛利率更高。
盈利预测与估值上调
- 维持“买入”评级，上调净利润：2023E（67亿）、2024E（246亿）、2025E（预增至347亿），瞄准高增长拐点。
- 成本管控与渠道拓展超预期是关键变量，未来三年PE依次为20/14/10倍。
风险警示
- 光伏装机量不及预期、原材料波动、新业务进度不达估计等风险需关注。