20230213-东兴证券-2023年1月金融数据点评_关注后续地产融资_9页_510kb

报告摘要

2023年1月中国人民银行发布的金融数据显示，社会融资规模（社融）增速环比下行0.2个百分点至9.4%，同比少增1959亿元。尽管企业中长期贷款成为主要拉动因素，但债券、票据融资等分项拖累明显，导致社融整体回落。该报告指出，房地产融资和销售情况是影响社融增速的关键变量。

企业中长期贷款为最大拉动力
1月企业中长期贷款同比多增1.4万亿元，成为社融增长的主要支撑。同时，企业短期贷款同比多增5000亿元，是信贷分项中增长最多的部分。然而，住户中长期贷款、票据融资、企业债融资、政府债融资等分项同比少增，拖累社融整体增速。
社融结构强但总量弱，对权益市场提振有限
在社融结构优化但总量增长乏力的阶段，如2017/9-2017/11、2020/10-2021/2、2022/8-2022/12，上证综指涨幅分别为-1.30%、+9.04%、-5.04%，创业板指涨幅分别为-4.28%、+13.18%、-12.12%。这表明结构优化对市场提振作用有限，而社融总量增长对市场更有利。
价值风格占优
在社融结构强于总量的阶段，价值风格表现优于成长风格，沪深300指数表现优于创业板指。具体来看，2017/9-2017/11和2022/8-2022/12期间，消费板块（如食品饮料、消费者服务）涨幅较大；2020/10-2021/2期间，资源品（如有色金属、石油石化）涨幅居前。
房地产融资与销售为最大变量
房地产销售同比增速在剔除春节错位效应后仍显著下滑，1/16-1/20、1/23-1/27分别为-8.91%、-74.61%。居民中长期贷款同比少增超5000亿元，成为社融的重要拖累项。房地产融资和销售的后续表现将是影响社融增速的关键。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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