建筑行业事件点评：政治局会议定调基建回暖，PPP龙头迎配置良机-20180801-东兴证券-10页-1mb

政治局会议定调基建回暖，PPP龙头迎配置良机

核心内容

2018年7月31日中央政治局会议强调下半年要保持经济社会大局稳定，深入推进供给侧结构性改革，打好“三大攻坚战”，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展。会议指出，应坚持稳中求进工作总基调，实施积极财政政策和稳健货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性与有效性，特别强调要加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力与发展新动能，为基建投资回暖提供政策支持。

主要观点

1. 基建投资显著回升

• 现状分析：2018年初以来，基建投资因去杠杆、供给侧改革及施工进度超前等因素持续下滑，6月同比增速跌至3.3%。
• 政策导向：政治局会议明确财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用，货币政策保持流动性合理充裕，为基建投资修复创造条件。
• 未来预期：预计2018全年基建投资同比增速为9.3%，不含电力投资增速为13%。中西部地区作为“短板”重点，将受益于政策宽松。

2. PPP模式助力中西部基建发展

• PPP模式定位：PPP是推动基建投资结构调整、满足政府、企业、银行多方诉求的重要工具，尤其适用于中西部地区。
• 项目储备情况：中西部入库项目投资额合计9.47万亿，占比约66%，其中收费公路和综合管廊为主要PPP项目。
• 区域发展：云南、贵州、新疆、四川等中西部省份PPP项目落地率较高，将成为未来中西部公路系统完善的重要支撑。
• 政策预期：PPP条例有望在下半年出台，将稳定市场情绪，提振民间投资，确立市场长期反转。

3. 投资建议

• 短期反弹：当前政策环境释放积极信号，预计建筑板块将受益于边际宽松政策，反弹时间约为3个月。
• 长期趋势：建筑行业长期向好，集中度持续提升，PPP模式、建筑工业化及“一带一路”推动行业转型升级。
• 配置建议：建议配置三个层级的PPP龙头：
  • 川藏区域：四川路桥、西藏天路
  • 中西部区域：北新路桥、勘设股份
  • 全国PPP及咨询服务龙头：中国建筑、中国铁建、葛洲坝、龙元建设、苏交科

关键信息

基建投资趋势

• 2016-2018年6月：基建投资累计同比增速从17%降至3.3%，其中电力投资增速持续下滑，而交通运输、水利等板块仍保持一定增长。
• 2018年6月：不含电力投资增速为1%，但预计全年将回升至13%。

PPP项目分布

• 收费公路：中西部项目数占比89%，投资额占比86%。
• 综合管廊：中西部入库项目占比达80%，投资储备充足，是区域行业增长的重要支撑。

重点公司估值

风险提示

• 基建投资大幅下行
• PPP项目执行低于预期

结论

政治局会议为下半年中西部基建回暖定调，PPP模式作为重要推动力，将受益于边际宽松政策，实现稳健增长。建筑行业基本面长期向好，龙头公司有望持续受益于政策支持和市场回暖，建议积极配置PPP相关龙头企业。