20241112-中邮证券-三只松鼠-300783.SZ-年货节信心十足_三足鼎立_开启线下新篇章_5页_452kb

三只松鼠公司点评报告总结

公司基本情况

• 股票代码：300783
• 最新收盘价：35.33元
• 总市值/流通市值：142/99亿元
• 行业分类：食品饮料
• 投资评级：买入（首次覆盖）

业绩概况

• 前三季度业绩显著增长：
  • 营业收入达716.9亿元，同比增长564.6%；
  • 归母净利润34.1亿元，同比增长101.15%；
  • 单Q3收入209.5亿元，净利润5.38亿元，分别同比增长240.3%和221.3%。

成本与盈利能力优化

• 毛利率为24.46%，同比提升0.11个百分点；
• 费用率持续优化：销售费用率下降0.21个百分点至19.08%，管理费用率下降0.45个百分点至2.52%。

战略与业务动向

核心战略：“高端性价比”

• 全渠道“D+N”打法成熟，聚焦日销品铺市；
• 坚定推进“一品一链”供应链优化，保障产能和质量交付。

年货节备战

• 年货节产品规划包括重推瓜子、升级坚果礼盒、发力烘焙礼盒；
• 新品“99元系列”市场反馈良好。

三大业务渠道布局（“三足鼎立”）

• 线下分销：持续扩张，经销商信心增强；
• 自有品牌门店：多次迭代优化，备货模式改革提升效率；
• 爱折扣店：下沉市场聚焦模式成功可复制；
• 爱零食并购品牌：获三只松鼠战略赋能，加速布局硬折扣和乳饮行业。

未来发展指引

• 营收增速保持在47%-64%区间，2026年有望超过1万亿元；
• 归母净利润增速分别为84%、35%、38%，盈利能力持续提升；
• PE估值趋势走低，2026年对应PE约19倍。

风险提示

• 食品安全风险；
• 原材料价格波动；
• 面临竞争加剧可能对市占率产生影响。

投资评级

首次给予“买入”评级，建议积极布局，看好公司供需变革中的增长潜力。