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中航机电（002013.SZ）总结

核心内容概述

中航机电是中国航空工业集团旗下的航空机电系统产业化发展平台，是航空机电产品的核心供应商。公司主营航空机电产品、非航空产品和现代服务业等，其中航空产品是主要营收和毛利来源。当前股价为7.52元，估值低于行业平均，被维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：航空产品（军民机机电系统）、非航空产品（汽车座椅、空调压缩机）、现代服务业及其他。
• 历史沿革：公司前身为湖北中航救生科技股份有限公司，2004年上市，2012年通过资产重组将业务重心转向航空机电。
• 股权结构：公司大股东为中航机载系统有限公司，实际控制人为中国航空工业集团。
• 主要股东：中航机电系统有限公司，持股比例37.59%。
• 财务数据：
  • 2018年总股本360,863万股，流通股314,256万股。
  • 总市值271亿元，流通市值236亿元。
  • 每股净资产2.4元，ROE（TTM）为6.9%，资产负债率51.6%。

2. 股价表现

• 股价趋势：公司股价表现良好，图示显示其持续增长。
• 盈利预测：2018-2020年公司归母净利润分别为9.71亿、11.67亿和14.29亿元，EPS分别为0.27、0.32和0.40元。
• 估值：公司PE和PB分别为27.9和2.7，低于行业平均水平。

3. 机电系统的重要性

• 机电系统是飞机的“血液和肌肉”，是飞机完成飞行动作和保障安全的核心系统。
• 市场空间：军用机电系统市场空间预计每年超250亿元，民用市场则有望达到千亿规模。
• 机电系统占比：在整机价值中占比约15%-20%，未来预计继续增长。
• 技术要求：五代战机对机电系统提出更高要求，包括隐身、超音速巡航、超机动能力等。

4. 公司发展与行业前景

• 内生增长：航空产品收入预计未来三年年均复合增速超15%，至2020年将达188亿元。
• 外延整合：公司不断推进资产证券化，已注入4家托管公司，未来仍有资产注入空间。
• 科研院所改制：609和610研究所有望加速改制和注入，提升公司实力。
• 员工持股：通过资管计划实现董监高及核心技术人员持股，激发员工积极性。

5. 子公司表现

公司旗下有12家子公司，覆盖航空机电系统各细分领域，如：

• 庆安公司：航空机载武器和飞控系统供应商。
• 精机科技：汽车座椅调节机构和精冲技术领先者，与麦格纳成立合资公司。
• 新航集团：飞机机载设备重点企业，参与C919和AG600项目。
• 郑飞公司：机载设备研制骨干企业，覆盖军民机多个系统。
• 陕航电气：航空电力系统供应商，产品覆盖多种系统。
• 贵阳电机：航空二次电源核心供应商。
• 贵州风雷：航空军械外挂装置研制企业。
• 四川凌峰：精密液压产品供应商。
• 四川泛华：液体测量与管理系统唯一研制单位。
• 宜宾三江：航空机载设备和汽车零部件供应商。
• 枫阳公司：液压系统和液压机械骨干企业。
• 川西电器：等静压装备科研生产基地。

6. 政策与市场支持

• 国家政策支持：《中国制造2025》将航空机电系统列为重点发展领域。
• 军费增长：2018年国防预算达11070亿元，军费占比仍偏低，预计未来持续增长。
• 军用与民用市场：军用市场空间有望加速，民用市场潜力巨大，未来20年将接收约6218架新飞机，价值约8037亿美元。

7. 投资建议与风险提示

• 投资建议：公司估值较低，盈利预测良好，维持“强烈推荐-A”评级。
• 风险提示：
  • 航空军品研发技术风险。
  • 民品面临市场竞争业绩下滑的风险。

结论

中航机电作为国内航空机电系统龙头，具备良好的发展前景和稳定的盈利能力。随着国家对航空装备投入的增加，以及公司持续的资产整合和员工激励措施，公司有望在未来实现更高速度的增长。当前估值较低，具备投资价值，但需关注技术风险和市场竞争风险。