20230825-开源证券-明源云-00909.HK-港股公司信息更新报告_2023H2收入有望企稳回升_降本增效驱动盈利改善_3页_538kb

明源云（00909HK）投资评级更新

评级：买入（维持）
报告日期：2023年08月25日
当前股价：39港元
总市值：753.9亿港元

关键分析点

1. 业绩预期

   • 2023-2025年收入预测下调至163.9亿/186.8亿/218亿港元，同比增速为-9.7%/14%/167%；
   • 净利润预测调整后为-0.94亿/0.75亿/1.01亿港元，增速为-331%/-240%/-199%。

2. 2023年上半年表现

   • 收入下滑13.5%，主因地产行业影响，云服务及本地化软件收入同比分别下滑51%/399%；
   • 云业务ARR（年度合同价值）同比增106%，云业务收入占比升至83.3%；
   • 国企客户收入占比由37%升至44.6%，客户结构优化明显。

3. 降本增效成效

   • 员工数减少至2925人（同比降23.4%），人均营收增119%；
   • 发布云客GPT及MYAI，助力内容生成，推动数字化营销工具应用。

4. 风险提示

   • 监管政策变动、客户拓展不及预期、经济复苏乏力等风险。

核心结论

地产行业复苏乏力背景下，明源云通过云转型及客户结构调整缓解压力，2023H2收入有望环比复苏。待地产行业格局稳定，收入及盈利有望重回增长，维持“买入”评级。

财务摘要

估值

• PS（前值42倍，现42/37/32倍，PE前值为负，不适用）。
• ROE持续承压，需关注盈利改善弹性。