20210425-天风证券-良品铺子-603719.SH-21Q1增长稳健符合预期_毛利率有所提升_线上强运营及线下先发优势有望助力21年业绩持续增长_3页_720kb

良品铺子（603719）21Q1业绩总结

核心内容

良品铺子于2021年第一季度发布了其财务报告，显示公司在该季度实现了稳健增长，业绩表现符合市场预期。公司一季度营收为25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润为1.02亿元，同比增长16.06%。整体来看，公司业务结构持续优化，线上和线下渠道表现良好，盈利能力逐步提升。

主要观点

• 营收增长稳健：2021年第一季度，良品铺子实现营收25.74亿元，同比增长34.83%，显示出公司在市场中的强劲表现。
• 毛利率提升：公司一季度毛利率为31.16%，较去年同期增长1.55个百分点，较去年四季度增长3.12个百分点，表明公司成本控制和产品结构优化取得成效。
• 线上销售占比提升：电子商务业务销售额达14.88亿元，占总营收的53.03%，同比增长33.27%，显示公司线上渠道运营能力持续增强。
• 线下门店扩张：公司新开门店113家，其中直营门店33家、加盟门店80家，净增45家，截至21Q1门店总数为2746家，同比增长显著。
• 盈利能力提升预期：公司预计2021年和2022年归母净利润分别为4.95亿元和5.84亿元，PE倍数分别为43x和36x，维持“买入”评级。

关键信息

销售渠道表现

• 电子商务业务：销售额14.88亿元，同比增长33.27%，占营收53.03%。
• 加盟批发业务：销售额6.06亿元，同比增长26.03%，占营收21.59%。
• 直营零售业务：销售额4.66亿元，同比增长28.50%，占营收16.63%。
• 团购业务：销售额0.93亿元，同比增长244.60%，占营收3.30%。
• 一般特许经营业务：销售额0.32亿元，同比增长13.91%，占营收1.12%。
• 线上销售比例：53.03%，线下销售比例：46.97%。

费用率分析

• 期间费用率：25.11%，同比上升1.28个百分点。
• 销售费用率：21.10%，同比上升0.9个百分点。
• 管理费用率：4.33%，同比上升0.8个百分点。
• 财务费用率：-0.33%，同比下降0.33个百分点。
• 研发费用率：0.40%，同比上升0.4个百分点。

门店发展

• 新开门店：113家，同比增长113%。
• 门店总数：2746家，同比增长329家。
• 门店总建筑面积：182,351.86平方米，同比增长20,224.53平方米。

公司战略

• 产品矩阵：以用户细分需求为导向，全方位打造产品矩阵。
• 渠道布局：全渠道布局高端零食，占领用户心智。
• 社交电商拓展：在抖音、快手等社交平台开展电商业务，预计2021年进一步放量。
• 线上渠道重要性提升：反垄断政策推动线上新渠道发展，部分品牌线上销售占比已超8%。

财务预测

风险提示

• 产品推广不及预期
• 营收增长不及预期
• 线上新电商业务拓展不及预期
• 食品安全风险

投资评级

• 行业：食品饮料/食品加工
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：52.7元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务比率

作者信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

附注

• 本报告为天风证券研究所发布，所有材料版权属于天风证券及其附属机构。
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