20211022-光大证券-良品铺子-603719.SH-2021年三季报点评_线上渠道表现亮眼_Q4有望加快拓店_3页_748kb

良品铺子（603719.SH）2021年三季报总结

核心内容

良品铺子2021年前三季度实现收入65.69亿元，同比增长18.78%，归母净利润3.15亿元，同比增长19.57%。Q3单季收入21.48亿元，同比增长11.89%，归母净利润1.23亿元，同比增长20.01%。线上渠道收入占比达51.23%，同比增长19.08%，线下渠道收入占比48.77%，同比增长16.92%。

主要观点

线上渠道表现亮眼

• 平台电商延续增长：天猫旗舰店9月以来实现同比正增长，Q3购买用户数环比Q2增加40%+，较去年同期增加16.4%。京东自营继续保持高速增长，Q3销售额位居零售行业第一。
• 社交电商快速成长：公司积极拓展抖音等新兴平台，通过合作818电商晚会及签约头部达人，抖音支付GMV位居食品行业第一。社群电商也取得较好突破。
• Q3电商业务含税销售额：12.04亿元，同比增长18.53%。

线下渠道调整优化

• 截至9月底，公司门店总数为2770家，Q3净增门店43家，其中加盟店/直营店分别净增8/35家。
• 新开门店193家，主要集中在华中、华东、西南区域，闭店150家，主要因部分老化、流量下降门店调整。
• Q3线下含税销售额为7.00亿元（加盟店）和3.88亿元（直营店），同比分别增长1.72%和下降1.25%。
• 随着门店优化到位，Q4拓店速度有望加快，叠加四季度为休闲食品消费旺季，公司积极备战年货节等活动，Q4收入增长有望提速。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2021年前三季度毛利率为29.51%，同比下降约2个百分点，主要因Q3运输费用调整至营业成本，若剔除运费影响，毛利率有望小幅提升。
• 净利率：2021年Q3净利率为5.78%，同比提升0.49个百分点，利润率稳步提升。

盈利预测与估值

• 净利润预测：下调2021年净利润预测为4.25亿元（较前次预测下降6.54%），维持2022-2023年净利润预测为5.30/6.13亿元。
• EPS预测：2021年为1.06元，2022年为1.32元，2023年为1.53元。
• PE估值：当前股价对应PE为34倍，2022年为28倍，2023年为24倍。
• PB估值：当前PB为6.1倍，2022年为5.2倍，2023年为4.4倍。

财务数据

• 总股本：4.01亿股
• 总市值：146.61亿元
• 一年最低/最高价：31.30元/68.43元
• 近3月换手率：36.19%

风险提示

• 疫情形势恶化
• 原材料成本波动
• 细分品牌增长不达预期

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级
• 当前价：36.56元

分析师信息

• 叶倩瑜（执业证书编号：S0930517100003）
• 陈彦彤（执业证书编号：S0930518070002）
• 联系人：李嘉祺、汪航宇

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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