20181220-华泰证券-2018年12月美联储FOMC会议点评_美联储正在转变的道路上_4页_440kb

美联储2018年12月FOMC会议总结

核心内容

2018年12月19日，美联储召开FOMC会议，释放出一系列政策信号，显示其在既定路径上逐渐转向鸽派。尽管市场反应较为负面，认为美联储“不够鸽”，但研究人员认为，联储的政策转向是渐进的，且未来加息节奏将放缓。

主要观点

• 加息路径：预计2019年将加息1-2次，十年期美国国债收益率不会突破前期高点形成的阻力位（3.2%）。
• Forward Guidance：未删除“the Committee expects further gradual increases”这一措辞，表明加息仍偏强硬，但“some”一词的加入使语调略显温和，显示政策转向。
• 点阵图变化：点阵图整体下降25bps，导致2019年加息次数由3次变为2次，2020年联邦利率预测由3.4%降至2.9%，中性利率预测由3%降至2.8%。但实际票委观点未发生根本变化，仅因新增委员Michelle W. Bowman的投票导致中位数下降。
• 经济预测：实际GDP增速预测下调，核心PCE预测也下调，但通胀预期维持在2%目标附近，失业率预测上调，显示联储对经济的呵护态度。
• 缩表节奏：尽管鲍威尔表示缩表将继续，但实际缩表进度已弱于计划安排，表明联储在执行层面有所放缓。

关键信息

加息与缩表

• 基准利率：上调25bps，IOER上调20bps，符合市场预期。
• 缩表进度：弱于计划安排，表明联储在执行层面有所调整。
• 风险提示：若加息和缩表节奏快于预期，存在美国经济加速回落的风险。

经济基本面

• GDP增长：第三季度GDP为4.2%，第四季度预计为2.7%，整体呈现放缓趋势，但仍高于潜在水平。
• 就业数据：非农就业人数低于预期，但U3失业率仍保持回落趋势。
• 通胀与工资：核心CPI温和上涨，工资增长加快，表明通胀压力有所缓解，但尚未出现明显回落。
• 市场反应：美国三大股指盘中跌逾2%，两年期和十年期国债收益率均出现下跌，显示市场对联储政策的担忧。

政策意图

• 呵护经济：联储在经济放缓背景下，表现出对经济的呵护态度，认为当前利率仍低于中性水平。
• 语言变化：从“a long way”到“just below”，显示出联储对加息潜力的判断有所弱化。

图表摘要

图表1：美联储近期缩表进度弱于计划安排（国债）

• 显示美联储在国债缩表方面进度低于预期。

图表2：美联储近期缩表进度弱于计划安排（MBS）

• 显示美联储在MBS缩表方面进度也低于预期。

图表3：自9月FOMC以来，增长与通胀变化

总结

美联储在2018年12月FOMC会议上表现出一定程度的政策转向，虽然未完全脱离加息路径，但整体态度更为温和。加息预期从3次降至2次，中性利率预测也有所下调。经济预测方面，GDP增速放缓，但通胀预期仍接近目标，失业率有所上升，显示联储在经济放缓背景下更倾向于维持宽松政策。缩表进度弱于计划，表明联储在实际操作中有所调整。整体来看，美联储正逐步转向鸽派，以支持经济增长，但若加息和缩表节奏快于预期，仍需警惕美国经济加速回落的风险。