20230201-国开证券-1月PMI数据点评_制造业重回扩张_服务业明显反弹_5页_281kb

2023年1月PMI数据点评总结

核心内容

2023年1月中国综合PMI产出指数为 52.9%，环比回升 10.3个百分点；制造业PMI指数为 50.1%，回升 3.1个百分点；非制造业商务活动指数为 54.4%，回升 12.8个百分点。整体来看，PMI数据呈现明显回升，显示经济活动在疫情快速过峰后逐步恢复。

主要观点

1. PMI大幅回升原因

• 低基数效应：2022年11-12月受疫情影响，制造业PMI累计回落2.2个百分点，而历史同期均值为上升0.5个百分点。
• 疫情快速过峰：2022年12月中下旬至1月初疫情快速过峰，经济活跃度持续提升，人员出行、线下服务与消费趋于回暖，市场情绪改善。

2. 生产端表现

• 生产指数回升明显：1月生产指数为 49.8%，环比回升 5.2个百分点，远超历史均值（-0.6%）。
• 节后供给端有望改善：尽管春节假期导致部分行业开工率回落，但部分行业如高炉开工率仍高于2022年同期。
• 产成品库存指数回升：1月产成品库存指数环比上行 0.6个百分点，高于历史均值。

3. 内需改善

• 新订单指数大幅反弹：1月新订单指数为 50.9%，环比反弹 7.0个百分点，为近18个月最高。
• 出口新订单回升乏力：出口新订单指数仅回升 1.9个百分点，绝对值仍低于2022年11月（46.7%）。
• 高技术制造业与装备制造业表现突出：新订单指数分别为 55.6% 和 52.3%，均升至扩张区间。

4. 服务业明显反弹

• 服务业景气水平由降转升：1月服务业商务活动指数为 54.0%，结束连续6个月回落走势，升至扩张区间。
• 15个行业位于扩张区间：铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于 60.0% 以上。
• 零售、住宿、餐饮等行业回暖显著：商务活动指数均高于上月 24.0个百分点，显示居民消费意愿增强。

5. 企业预期回暖

• 生产经营活动预期指数回升至55.6%，为近10个月最高。
• 部分行业信心增强：铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业预期指数升至 60.0% 以上。

6. 劳动力市场改善

• 从业人员指数回升至48.3%，环比反弹 2.9个百分点。
• 劳动力供应紧张缓解：大、中、小型企业中反映劳动力供应不足的比重均低于 11.0%，较上月明显下降。

7. 价格指数走势

• 原材料价格持续回升：1月原材料价格指数环比上升 0.6个百分点。
• 出厂价格指数连续9个月低于50%：出厂价格指数环比下降 0.3个百分点，PPI或仍将同比负增。

关键信息

风险提示

• 外部风险：央行超预期调控、通胀超预期、贸易摩擦升温、国际经济形势急剧恶化、俄乌冲突升级、中美关系全面恶化、台海局势不确定性。
• 内部风险：国内外疫情超预期变化、经济下行压力增大、金融市场波动加大。
• 长期压力：国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济复苏基础不牢固。

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年起从事宏观经济研究工作。
• 执业资格：具备证券投资咨询执业资格，承诺报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10% 以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅 20% 以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于 10% ~ 20% 之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
• 回避：未来六个月内跌幅 10% 以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅 20% 以上；
• B：未来三年涨幅在 20% 以内；
• C：未来三年跌幅 20% 以上。

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