20230331-华安证券-赣锋锂业-002460.SZ-22年业绩实现高增_持续加强一体化战略布局_4页_366kb

报告摘要

本报告分析了赣锋锂业2022年年度业绩及未来发展趋势，指出公司受益于锂盐价格大幅上涨和新能源汽车、储能领域快速发展，实现了营业收入和净利润的高增长。同时，公司持续加强锂资源及锂盐产能布局，并积极扩张锂电池产能，展现出良好的成长潜力。分析师维持“买入”投资评级。

业绩表现亮眼：2022年公司实现营业收入418.23亿元，同比增长274.68%；归母净利润205.04亿元，同比增长292.16%；扣非后归母净利润199.52亿元，同比增长586.34%。
四季度表现稳健：Q4营业收入142.11亿元，同比增长245.89%；归母净利润57.09亿元，同比增长107.17%；扣非后归母净利润60.70亿元，同比增长310.35%。
锂盐业务驱动增长：锂盐产销量同比增长约8.31%和7.32%，电池级碳酸锂均价同比上涨293.24%，公司吨锂不含税售价同比上涨287.12%，吨锂利润同比上涨354.80%。
锂电池业务增长显著：锂电池产品产销同比增长50.72%和56.55%，单只不含税售价同比上涨104.62%，毛利率提升至17.85%，盈利能力增强。
产能扩张持续推进：赣锋锂电2022年已实现超6GWh动力/储能出货量，2023年预计最高年化产能达12GWh。
投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为414.0/461.5/533.3亿元，归母净利润分别为156.3/169.3/182.4亿元，当前股价对应PE分别为6.83X/8.62X/7.96X/7.39X，维持“买入”评级。
风险提示：包括市场需求不及预期、锂盐价格波动、项目建设进度不及预期等。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	418.23	414.0	461.5	533.3
归母净利润（亿元）	205.04	156.3	169.3	182.4
毛利率（%）	49.5	43.0	42.1	38.6
ROE（%）	46.6	26.2	22.1	19.2
每股收益（元）	10.18	7.75	8.39	9.04
P/E	6.83	8.62	7.96	7.39

锂资源布局：公司在国内外积极布局锂资源项目，包括江西宁都河源锂辉石、青海盐湖、澳大利亚Mount Marion、马里Goulamina、阿根廷Cauchari-Olaroz等。
锂盐产能：截至2022年，公司锂盐产能约为12万吨LCE，包括氢氧化锂、氯化锂、高纯碳酸锂等。
锂电池产能：赣锋锂电2023年预计最高年化产能达12GWh，储能电池业务已成为其重要增长点。

业绩预测：公司预计未来三年营收和净利润将稳步增长，2023-2025年营收分别为414.0/461.5/533.3亿元，净利润分别为156.3/169.3/182.4亿元。
估值分析：当前PE为6.83倍，未来三年PE将逐步下降，2025年预计为7.39倍。
投资评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。