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食品饮料行业周报总结（2017年08月27日）

核心内容概述

本周（08/21-08/25）食品饮料板块整体下跌0.73%，在申万28个子行业中排名第24位。白酒板块跌幅较大，达1.07%，主要受“自查公款高档白酒消费”和贵州省全面公务禁酒政策影响。而肉制品板块表现较好，涨幅达1.25%，主要受益于龙头双汇带动。整体来看，中报业绩表现良好，板块有望企稳并重拾升势，重点推荐贵州茅台、次高端白酒和调味品企业。

主要观点

1. 中报业绩利好，板块有望企稳

• 中报披露近尾声，食品饮料板块业绩兑现良好，二季度白酒、调味品及肉制品表现亮眼。
• 次高端白酒和地产白酒业绩均超预期，古井贡酒、口子窖、山西汾酒等公司收入与利润增速环比提升。
• 海天味业中报表现好于预期，中炬高新收入端表现优于预期，三季度开局良好，长期增长空间广阔。
• 涪陵榨菜受益于提价及渠道补库存，收入和利润增速均超市场预期。
• 恒顺醋业二季度环比改善，最坏时刻已过，期待改革红利释放。

2. 白酒板块短期调整，中期趋势向好

• 白酒板块短期回调主要由市场情绪和政策影响，但白酒政务消费占比已大幅下降，非税行政外力影响减弱。
• 白酒消费结构转向商务和个人，与经济活跃和消费升级逻辑更相关。
• 茅台价格因供应增加小幅回落属正常情况，供需偏紧预计在2020年前难以反转，趋势向好明确。
• 次高端白酒具备全国化逻辑，继续坚定看好。

3. 食品板块表现分化

• 调味品因餐饮回暖、消费升级和提价效应增长提速，品牌企业表现更佳。
• 乳制品板块温和复苏趋势确立，伊利股份收入环比改善，业绩和估值双升，具备趋势投资价值。
• 肉制品龙头双汇二季度业绩降幅收窄，三季度情况积极转好，四季度将迎新局面。

关键信息

建议核心组合

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊
• 调味品：中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜
• 乳制品：伊利股份
• 其他：安琪酵母、海天味业、重庆啤酒

风险提示

• 业绩波动风险
• 市场预期过高风险
• 市场情绪变化风险

行业数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.41元/千克，环比持平，同比上升0.3%
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉均价为3200美元/吨，同比上涨16%，环比下跌0.8%
• 奶粉进口量：2017年7月进口6.71万吨，同比增长77.34%
• 奶粉进口金额：1.96亿美元，同比增长120.22%
• 奶粉单价：2920.49美元/吨，同比增长24.18%

肉制品

• 生猪价格：14.64元/千克，环比上升1.0%
• 仔猪价格：37.15元/千克，环比下降1.8%
• 猪粮比价：7.75

啤酒

• 进口大麦价格：193美元/吨，同比下降9.0%，环比下降2.5%
• 玻璃价格指数：1121.10，同比上涨17.4%，环比上升0.8%

调味品

• 大豆价格：3809元/吨，同比上涨3.5%，环比上涨0.5%
• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%，环比上涨0.2%
• 食盐价格：从2014年6月的1.96元/公斤上涨至2017年8月的4.70元/公斤

行业要闻

• 贵州省发布《贵州省公务活动全面禁酒的规定》，禁止公款消费酒类。
• 茅台集团对54家违约经销商进行处罚，其中2家解除合约。
• 五粮液系列酒品牌营销公司清退44家不合格经销商。
• 国家食药监总局公布第六批和第七批乳粉配方注册名单，君乐宝、纽贝滋、红星、冠晨、银桥等品牌通过注册。
• 新西兰奶粉厂HOCHDORF因不合格被暂停在华注册资格。

投资评级

• 行业评级：领先大市-A
• 公司评级：买入-A（贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、重庆啤酒等）
• 风险评级：A（正常风险）和B（较高风险）

重点公司公告

• 白云山、盐津铺子、恒顺醋业、桃李面包、华统股份、煌上煌、梅花生物、百润股份等公司发布中报，部分公司业绩增长显著。
• 茅台商城开始批量供应1299元的新飞天茅台，不再限制购买数量。
• 双汇发展、上海梅林等肉制品企业二季度业绩环比改善。

下周重要事项

• 燕京啤酒、佳隆股份、五粮液、深深宝A、威龙股份、西部牧业、光明乳业、科迪乳业、洋河股份、泸州老窖、张裕A、山西汾酒、来伊份、爱普股份、金种子酒、上海梅林、皇台酒业、西部发展、贝因美、天润乳业、伊利股份、青岛啤酒、老白干酒、莲花健康、广泽股份、酒鬼酒等公司将发布中报或召开股东大会。

估值情况

• 白酒板块估值为30.33倍，相对上证综指1.96倍
• 食品加工行业板块估值为30.48倍，相对上证综指1.97倍
• 2012年至今白酒行业平均估值18.91倍，食品加工行业平均估值31.74倍

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