食品饮料行业2021H1中报总结：短期低迷不改长期韧性，坚守优质龙头-20210905-国联证券-37页_1mb

食品饮料行业2021H1中报总结

核心内容概览

2021年上半年，食品饮料行业整体呈现结构性复苏态势，其中白酒板块表现尤为突出，而啤酒、调味品和乳品饮料板块则受到原材料价格上涨和消费复苏放缓的影响，呈现出不同程度的波动。食品综合板块则因渠道变革和产品创新展现出增长潜力。

主要观点

• 白酒板块：高端酒强者恒强，次高端酒成长性显著。整体营收和利润增长稳健，高端白酒维持高景气，次高端酒因需求溢出和提价策略实现业绩弹性。
• 啤酒板块：高端化趋势持续，龙头公司凭借产品结构优化和品牌升级实现稳步增长，行业竞争聚焦于品牌、产品、渠道及管理效率。
• 调味品板块：受原材料价格上涨和社区团购冲击，行业增收不增利，短期压力较大。C端消费复苏趋缓，B端受益于餐饮复苏，头部公司更具竞争力。
• 乳品饮料板块：需求复苏良好，盈利能力回升，行业集中度提升，具备较强成本传导能力的龙头公司表现更优。
• 食品综合板块：线下门店经营持续向好，渠道变革打开市场空间，速冻食品和保健品板块增长潜力大。

关键信息

白酒板块

• 业绩回顾：19家上市公司合计营收1579.41亿元，同比增长41.05%；归母净利润578.66亿元，同比增长20.89%。
• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，其中茅台营收增长11.15%，净利润增长9.08%；五粮液营收增长19.45%，净利润增长21.60%；泸州老窖营收增长22.04%，净利润增长31.23%。
• 次高端酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等公司营收和净利润增长显著，其中山西汾酒营收增长75.51%，净利润增长117.54%；酒鬼酒营收增长137.31%，净利润增长176.55%。
• 趋势判断：高端白酒景气度延续，次高端酒有望承接溢出需求，行业格局趋于稳定，龙头公司量价温和上涨。

啤酒板块

• 业绩回顾：7家上市公司合计营收346.56亿元，同比增长17.56%；归母净利润36.39亿元，同比增长22.42%。
• 高端化进程：各公司通过产品结构优化和提价策略应对成本压力，毛利率和净利率稳步提升。
• 重点公司：青岛啤酒、重庆啤酒表现突出，其中青岛啤酒营收增长16.66%，净利润增长30.22%；重庆啤酒营收增长27.51%，净利润增长17.2%。
• 趋势判断：行业进入存量博弈阶段，高端化成为竞争主旋律，龙头公司具备成本控制和经营效率优势。

调味品板块

• 业绩回顾：12家上市公司合计营收208.04亿元，同比增长5.54%；归母净利润41.73亿元，同比下降6.91%。
• 板块解读：C端消费复苏趋缓，B端受益于餐饮需求回升，但整体行业面临增收不增利局面。
• 基金持仓：部分公司如海天味业、颐海国际获得增持，而中炬高新、千禾味业等被减持。
• 趋势判断：短期压力较大，但头部公司凭借品牌、渠道和产品优势，有望提升集中度。

乳品饮料板块

• 业绩回顾：26家上市公司合计营收1015.37亿元，同比增长30.54%；归母净利润88.60亿元，同比增长71.44%。
• 行业分析：原奶、糖类、包装材料价格上涨导致毛利率下滑，但净利率回升，主要由于终端促销减少和费用投放降低。
• 趋势判断：行业集中度提升，具备自给率和成本控制能力的公司将脱颖而出。

食品综合板块

• 业绩回顾：41家上市公司合计营收629.47亿元，同比增长13.10%；归母净利润73.32亿元，同比下降15.88%。
• 行业趋势：速冻食品B端渗透率提升，保健品需求旺盛，行业高景气度下头部企业成长性突出。
• 趋势判断：行业集中度将稳步提升，看好预制菜、冷冻烘焙等细分领域。

投资建议

• 白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；建议关注山西汾酒、酒鬼酒等次高端龙头。
• 啤酒：重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒等。
• 调味品：重点推荐颐海国际、安琪酵母。
• 乳品饮料：重点推荐伊利股份、妙可蓝多、农夫山泉。
• 食品综合：重点推荐安井食品、味知香、立高食品；关注汤臣倍健等保健品龙头。

风险提示

• 经济下行风险
• 政策变动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 渠道复苏不及预期风险

前瞻展望

• 白酒：高端白酒景气度延续，次高端酒承接溢出需求，业绩弹性大。
• 啤酒：高端化趋势为主旋律，龙头公司竞争优势明显。
• 食品板块：短期低迷不改长期韧性，期待原料价格回落和社区团购规范化。
• 投资聚焦：坚守优质龙头，关注成长性突出的次高端和新兴细分领域。

图表目录（简要）

• 图表1：2021H1白酒板块收入、归母净利润及增速
• 图表2：白酒行业上市公司2021H1财务数据
• 图表3：2021H1白酒行业基金持仓数据
• 图表4：2021H1重点白酒上市公司营业收入
• 图表5-8：2021H1重点白酒上市公司营收及净利润增速
• 图表9：啤酒行业上市公司2021H1财务数据
• 图表10：2021H1啤酒行业基金持仓数据
• 图表11-14：2021H1重点啤酒上市公司营业收入及净利润增速
• 图表15-20：原材料价格及PPI-CPI剪刀差走势
• 图表21：调味品行业上市公司2021H1财务数据
• 图表22：2021H1调味品行业基金持仓数据
• 图表23-25：部分调味品公司营收及净利润
• 图表26-28：乳品饮料行业财务数据及基金持仓
• 图表29-32：部分乳制品公司营收及净利润
• 图表33-38：食品综合板块财务数据及基金持仓
• 图表39：重点推荐公司财务数据及盈利预测
• 图表40：财务预测摘要（伊利股份）

总结

整体来看，食品饮料行业在2021H1表现出结构性复苏，高端白酒和啤酒板块增长稳健，而调味品和食品综合板块则面临短期压力。行业趋势显示，优质龙头具有更强的抗风险能力和增长潜力，建议投资者关注这些公司，同时留意行业风险因素。