白酒行业：19年春节白酒最新跟踪，春节符合预期，品牌分化明显-20190210-招商证券-11页_1mb

2019年春节白酒销售跟踪及投资策略总结

核心内容

2019年春节白酒销售整体符合预期，但品牌间分化明显。高端白酒如茅台表现强劲，次高端白酒面临库存压力，中档白酒需求稳定。节后需重点关注库存消化及批价变动情况。

主要观点

• 春节销售表现：整体销售符合预期，消费者购买集中在节前最后一周，品牌偏好显著提升。
• 品牌分化：茅台表现突出，五粮液和国窖也有不错增长，但次高端白酒面临库存压力，中档酒消费升级趋势延续。
• 渠道情绪改善：相较于2018年中秋节前后，春节后渠道情绪有所恢复。
• 价格与批价：茅台批价维持在1750-1800元区间，五粮液批价稳定，国窖价格略有回升。
• 促销力度加大：次高端白酒促销力度明显增加，洋河、今世缘、酒鬼等品牌加大终端支持和消费者折扣。
• 投资建议：建议关注确定性品种，把握全年估值修复机会，重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等，关注超跌品种如五粮液。

关键信息

一、春节白酒销售情况

1. 整体销售：符合预期，渠道情绪有所改善。
2. 高端白酒：
   • 茅台：供需紧俏，批价维持在1750-1800元，春节前空运投放。
   • 五粮液：节前动销超预期，批价795-810元，库存不足2个月。
   • 国窖：停货后批价略回升至715元左右，库存压力较大。
3. 次高端白酒：
   • 洋河、今世缘、酒鬼等品牌加大促销力度，终端库存压力较大。
4. 中档白酒：
   • 古井、口子窖等品牌动销良好，消费升级趋势明显，串货减少。
   • 口子窖5年、6年、10年等产品表现不一，10年增速最快。

二、重点企业跟踪

三、投资策略

• 行业判断：旺季符合预期，仍需1-2个旺季消化高增长预期。
• 投资建议：
  • 关注确定性品种，把握全年估值修复。
  • 重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河等品牌。
  • 关注超跌品种五粮液等。
• 外资影响：2月份MSCI公布调整A股比例计划，海外增量资金可能重构食饮龙头估值体系。

四、最新估值表

风险提示

• 终端需求疲软
• 节后库存增加
• 行业竞争加剧
• 税率提升

参考报告

1. 《中秋白酒最新跟踪暨投资策略—茅台动销旺，中档升级快，关注龙头超跌机会》2018-09-17
2. 《醉里百花放，壶中日月长——如何看待当下的白酒板块》2018-05-07
3. 《白酒公司最新跟踪及观点更新一预期冰点，板块买点》2018-03-15

分析师承诺

• 负责本报告的分析师承诺，报告内容准确反映其研究观点。
• 杨勇胜、欧阳予、于佳琦、李泽明均为招商证券食品饮料研究团队成员，拥有丰富的研究经验。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度在±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重要声明

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