20230331-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-22Q4盈利有所波动_现金流表现优异_看好23Q1经营提速_4页_827kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构在2022年全年实现营收198.5亿元，同比增长1.7%，归母净利11.6亿元，同比增长1.1%。尽管2022年第四季度业绩出现波动，收入和净利润均同比下滑，但全年仍保持较好水平。公司积极进行智能化改造，引进全自动生产线，提升生产效率和竞争力。

主要观点

• 2022年全年表现稳定：全年营收和归母净利均实现增长，尽管Q4单季表现不佳，但整体仍处于健康状态。
• 智能化转型持续推进：公司加快激光智能切割、机器人焊接、喷涂等智能化生产，为长期发展奠定基础。
• 现金流表现优异：2022年经营性现金流净额达6.2亿元，显著改善，收现比提升，现金回款能力增强。
• 未来成长性被看好：公司公告拟成立7家精密制造子公司，扩大产能，提升市场占有率，预计2023年产能利用率将明显恢复。
• 投资评级维持“买入”：基于公司中长期成长潜力和行业前景，分析师维持“买入”评级，目标价为45.0元。

关键信息

财务表现

• 2022年全年营收：198.5亿元，同比增长1.7%。
• 2022年全年归母净利：11.6亿元，同比增长1.1%。
• 2022年第四季度营收：54.2亿元，同比-11.6%。
• 2022年第四季度归母净利：2.9亿元，同比-11.4%。
• 2022年全年吨净利：约276元，同比提升约7元/吨。
• 2022年第四季度吨净利：约222元。
• 2022年全年毛利率：11.98%，同比下降0.66个百分点。
• 2022年第四季度毛利率：10.00%，同比下降2.74个百分点。

费用与现金流

• 期间费用率：5.78%，同比下降0.21个百分点。
• 销售费用率：0.78%，同比-0.02个百分点。
• 管理费用率：1.53%，同比+0.11个百分点。
• 财务费用率：1.14%，同比+0.36个百分点。
• 研发费用率：2.33%，同比-0.66个百分点。
• 经营性现金流净额：6.2亿元，显著改善。
• 应收账款及票据：小幅减少至21.3亿元。

估值与预测

• 2023-2025年归母净利润预测：15.5亿元 / 20.1亿元 / 25.3亿元。
• 2023年每股收益（EPS）：2.25元。
• 2023年市盈率（P/E）：14.71倍，目标价45.0元。
• 2023年市净率（P/B）：2.27倍。
• 2023年EV/EBITDA：10.99倍。
• 2023年市销率（P/S）：0.88倍。

可比公司分析

• 行业平均PE：23.33倍 / 18.74倍 / 14.05倍 / 11.29倍。
• 鸿路钢构2023年PE：14.71倍，低于行业平均，体现估值优势。

风险提示

• 钢价持续上涨对利润造成超预期影响。
• 公司产能利用率提升速度不及预期。
• 行业新增供给量超出预期。

估值与财务预测摘要

未来展望

• 2023年预期：随着经济复苏和疫情缓解，公司预计经营将提速，产能利用率有望明显恢复。
• 智能化与高端化：公司持续推进智能化和高端化转型，提升技术壁垒和市场竞争力。
• 成长空间：公司产能扩张计划进一步打开成长天花板，预计未来三年业绩将持续增长。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司中长期成长潜力和行业前景，分析师维持“买入”评级。
• 目标价：45.0元，基于2023年20倍PE计算。

公司基本信息

• A股总股本（百万股）：690.01
• 流通A股股本（百万股）：491.76
• A股总市值（百万元）：22,846.27
• 流通A股市值（百万元）：16,282.05
• 每股净资产（元）：11.97
• 资产负债率（%）：59.88

财务比率

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

分析师信息

• 王雯：分析师，SAC执业证书编号S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com