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商业贸易行业周报总结（2018年05月28日）

核心内容

本报告聚焦于2018年5月21日至5月27日期间，商业贸易行业的市场表现、行业动态及重点公司估值情况。整体来看，行业在市场波动中表现优于大盘，尤其是专业零售板块表现突出。同时，行业巨头加速渠道下沉，瞄准低线城市消费市场，探索新的增长点。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场：上周市场整体下行，上证综指周跌幅为1.63%，沪深300、创业板、中小板分别周跌幅为2.22%、1.75%、2.01%。
• 商业贸易板块：表现强劲，整体周涨幅为1.88%，在28个申万一级子行业中排名第二。
• 子板块表现：
  • 一般零售子板块周涨幅为1.43%，高于沪深300指数。
  • 专业零售子板块周涨幅达5.74%，大幅领先沪深300指数。
  • 商业物业经营板块表现相对平稳。

2. 渠道下沉与低线市场

• 巨头布局：苏宁、阿里、京东等巨头加速布局低线城市，通过零售云、汇通达、掌柜宝等平台，赋能线下渠道，提升市场渗透率。
• 市场潜力：低线城市消费体量超9000亿，需求稳定，但线上渗透率不足20%，品质消费观念滞后，存在较大升级空间。
• 业务模式：电商平台难以真正下沉，而拥有线下渠道经验的苏宁零售云和汇通达在拓展方面更具优势，有望提供更有效的零售解决方案。

3. 重点公司推荐

• 王府井：推荐理由包括估值便宜（PB 1.8倍，PE 15倍）、逆周期扩张、经营管理改善。公司新店占比达30%，以购物中心和奥特莱斯为主，2016Q4起进入业绩拐点，2017和2018Q1增长超预期。
• 天虹股份：PE为18倍，积极进行业态调整，打造创新型主题街区，吸引客流回归。公司设立市场化股票增持计划，彰显管理层信心，2017和2018Q1同店增长明显改善。
• 永辉超市：推荐理由包括高确定性成长、全国化布局、生鲜优势明显。公司已覆盖全国21个省市，除福建和重庆外其他地区门店渗透率低，仍有5倍开店空间。2016年以来，公司加速扩张，业绩持续增长，盈利能力和云创业务发展不断优化。

关键信息

个股涨跌幅

• 涨幅前五：
  • 新华都（14.81%）
  • 国际医学（11.80%）
  • 兰生股份（9.91%）
  • 东方市场（9.62%）
• 跌幅前五：
  • 中天能源（-7.44%）
  • 深赛格（-4.30%）
  • 大东方（-3.13%）
  • 人人乐（-3.00%）

行业新闻

• 新百连超与多点Dmall合作：首批22家门店上线自助购功能，提升消费者购物体验。
• 天猫在银泰开设线下服务中心：首家“天猫无忧购-亲心服务中心”试运营，计划年内覆盖50家门店。
• 王府井推出VR艺术馆“未来乐园”：打造沉浸式体验，提升品牌影响力。
• 京东帮智慧社区店开业：首批7家开业，计划2018年开设100家，打造社区服务生态圈。
• 苏宁零售云门店突破500家：启动“千店倒计时”计划，计划年内新增3000家门店，覆盖全品类零售。
• 京东与湘潭合作：计划建设120家京东便利店，推动本地农特产品全国推广。
• 腾讯与每日优鲜合作：共建智能货柜解决方案，推动无人零售发展。

上市公司公告

• 厦门国贸：合伙人变更，部分份额无偿划转至国控投资。
• 爱施德：为全资子公司西藏酷爱提供银行授信担保，累计金额达10亿元。
• 物产中大：设立浙江物产中大石油有限公司，注册资本10亿元。
• 南京新百：控股股东股权质押解除，累计质押比例达94.14%。
• 永辉超市：完成对国联水产10%股份的受让，同时有股东减持股份。
• 华联综超：向全资子公司贵州华联增资1.4亿元，提升其资本实力。
• 秋林集团：筹划员工持股计划，拟推出不超过10%的持股比例。

行业重点公司估值

• 永辉超市：投资评级“买入”，2018年PE为48倍，2017年PE为36倍。
• 王府井：投资评级“买入”，2018年PE为17倍，2017年PE为14倍。
• 天虹股份：投资评级“买入”，2018年PE为21倍，2017年PE为17倍。
• 家家悦：投资评级“增持”，2018年PE为25倍，2017年PE为29倍。
• 步步高：投资评级“增持”，2018年PE为45倍，2017年PE为58倍。
• 重庆百货：投资评级“增持”，2018年PE为15倍，2017年PE为19倍。
• 美年健康：投资评级“中性”，2018年PE为157倍，2017年PE为96倍。
• 豫园股份：投资评级“中性”，2018年PE为21倍，2017年PE为12倍。
• 美凯龙：投资评级“中性”，2018年PE为19倍，2017年PE为15倍。
• 科锐国际：投资评级“中性”，2018年PE为57倍，2017年PE为53倍。
• 苏宁易购：投资评级“中性”，2018年PE为97倍，2017年PE为61倍。
• 欧亚集团：投资评级“中性”，2018年PE为20倍，2017年PE为17倍。
• 广州友谊：投资评级“中性”，2018年PE为26倍，2017年PE为21倍。
• 海印股份：投资评级“中性”，2018年PE为25倍，2017年PE为21倍。

总结

整体来看，2018年5月商业贸易行业表现优于大盘，尤其专业零售板块增长显著。低线城市消费市场成为行业关注的焦点，各大平台通过渠道下沉和本地化布局，争夺这一潜力市场。重点公司如王府井、天虹股份、永辉超市因其估值优势、经营改善及扩张潜力被重点推荐。同时，行业内的并购、融资、战略合作等动态表明，零售行业正在经历新一轮整合与升级。