汽车行业2020中期投资策略：优胜劣汰，紧抓潜在“胜者”_18页_843kb

2020年汽车行业中期投资策略总结

核心内容

2020年汽车行业在经历一季度疫情冲击后，二季度出现V型复苏。乘用车销量快速回升，主要得益于整车企业复工复产、购车需求释放、居民购车意愿上升以及各地促进汽车消费的政策落实。尽管整体销量增速在下半年可能有所回落，但行业长期增长潜力依然存在，汽车保有量仍有较大提升空间。

主要观点

• 市场复苏：二季度销量迅速恢复，成为增速高点，但下半年可能有所回落。
• 销量分化：日系、德系及豪华车品牌市场份额持续上升，而自主品牌整体份额下滑，但一线自主品牌有望抢占市场份额。
• 新能源车政策利好：2020年新能源车补贴退坡幅度较小，地方补贴重现，新能源车销量有望恢复正增长。
• 优胜劣汰：行业进入调整期，具备规模、技术、研发、资金等优势的企业将更有可能胜出。
• 投资建议：维持“跑赢大市”行业评级，重点推荐比亚迪股份、吉利汽车、长城汽车、广汽集团。

关键信息

乘用车市场表现

• 2020年1-5月，国内乘用车产销分别完成595.5万辆和610.9万辆，同比分别下降29.1%和27.4%。
• 5月乘用车销量同比增长7%，创两年来最高增速。
• SUV销量首次与轿车持平，占比46.7%，成为市场回升的主要支撑。
• 交叉型乘用车销量在5月增长47%，但占比仍较低，难以成为增长主力。

品牌市场份额变化

• 日系品牌市场份额23.7%，较2019年上升1.8个百分点。
• 德系品牌市场份额26.8%，较2019年上升1.8个百分点。
• 自主品牌市场份额降至34.7%，较2019年下降3.1个百分点。

新能源车市场

• 2020年1-5月新能源车销量28.9万辆，同比下降38.7%。
• 5月销量8.2万辆，同比下降23.5%。
• 国补退坡幅度较小，地方补贴重现，预计新能源车平均单车补贴水平将与去年持平甚至略高。
• 新能源车行业未来6年预计保持37%左右的复合增速，长期发展潜力显著。

行业调整与竞争

• 行业进入低速增长阶段，企业分化加剧，多数车企盈利能力承压。
• 部分具备规模、技术、资金优势的企业有望在调整中胜出，尤其是德系、日系及一线自主品牌。

投资策略与重点公司

• 比亚迪股份（01211.HK）：新能源车业务盈利有望回升，刀片电池技术领先，手机部件及组装业务增长良好，维持买入评级。
• 吉利汽车（00175.HK）：2020年推出多款新车，汽车金融业务快速发展，具备较强市场竞争力，维持买入评级。
• 长城汽车（02333.HK）：5月销量同比增长30.9%，皮卡业务表现强劲，未来产品线丰富，维持买入评级。
• 广汽集团（02238.HK）：上半年销量下滑，但二季度实现正增长，日系品牌表现强劲，维持买入评级。

风险提示

• 车市再度快速转弱。
• 行业竞争恶化。

行业评级与定义

公司评级与定义

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