20220725-安信证券-预计ARM驱动会员收入增长_非会员收入同比承压_7页_443kb

报告摘要

爱奇艺（IQ.US）Q2 2022 业绩前瞻与分析总结

核心内容概述

爱奇艺在2022年第二季度面临整体宏观环境和疫情反复带来的挑战，导致非会员收入承压，但会员收入因提价效应和ARM策略而有所增长。公司持续优化内容成本与经营费用，盈利能力和运营效率逐步改善。

主要观点

收入与利润展望
预计爱奇艺Q2收入同比减少12.3%至66.7亿元，其中会员收入同比增长7.0%至42.7亿元，占收入比例提升至64.0%。非会员收入（包括广告等）预计同比减少33.7%，广告收入同比减少37.2%至11.5亿元。
Q2毛利率预计提升至19.0%，经营费用占收入比例下降至19.6%，显示出公司降本增效策略的执行效果。调整后经营利润预计维持盈利态势。
会员增长与内容策略
尽管Q2用户端进入淡季，但ARM（Average Revenue Per User）策略推动会员收入增长。公司近期推出多部热门剧集，如《祝卿好》《风起陇西》《警察荣誉》及《天才基本法》，后者在上线后保持全平台电视剧热度榜首。待播剧集包括《迷航昆仑墟》《二十不惑2》《苍兰诀》《超时空罗曼史》等。
非会员收入承压原因
疫情反复及整体宏观环境不利，导致广告主投放意愿下降，综艺制作进度受阻。1H22全网综艺正片有效播放量同比减少22%至129亿，其中爱奇艺同比减少38%，远低于腾讯视频、优酷、芒果TV的降幅。
与短视频平台合作
爱奇艺与抖音集团达成合作，授权其长视频内容供短视频二次创作使用，并在视频中加入直达爱奇艺的链接。此举有助于爱奇艺获取新的流量来源，同时提升短视频平台内容合规性。抖音App的MAU及DAU分别达6.80亿和4.24亿。
投资建议
维持“增持-A”评级，12个月目标价为5.6美元，基于1x2022E市销率。公司盈利能力逐年改善，自制内容战略和行业监管带来成本优化，同时优化内容运营，关注ROI提升。
未来收入与盈利预测
预计2022/2023年收入增速为-5% / +5%，调整后净利润为1.5亿 / 13.1亿元。2022E调整后净利率为0.5%，2023E为4.3%，2024E为7.0%。