20220727-国金证券-药明康德-603259.SH-2022H1业绩高增长_6月上海运营持续恢复_4页_1mb

药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

药明康德在2022年上半年实现了显著业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，显示其作为CXO行业的龙头公司在医药研发高景气周期中的强劲表现。公司维持“买入”评级，未来有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年中报显示，公司上半年实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；经调整Non-IFRS归母净利润43.01亿元，同比增长75.7%。
• 业务板块增长情况：
  • WuXi Chemistry：收入增长101.9%，毛利增长92.97%，化学业务收入同比增长36.8%。
  • WuXiATU：收入增长35.73%，毛利增长447.3%，服务67个项目。
  • WuXiDDSU：收入下滑26.7%，毛利下滑59.2%，主要因业务迭代升级导致IND交付周期延长。
  • WuXiTesting：收入增长23.6%。
  • WuXiBiology：收入增长18.5%。
• 产能扩张：公司持续扩大产能，常州多个项目陆续投产，以满足不断增长的客户需求。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为35/30/24倍，维持“买入”评级。
• 市场表现：公司股价在年内波动较大，最高达160.16元，最低为82.66元。当前股价为96.36元，市场整体表现优于公司当前PE水平。

关键信息

财务数据概览

业务增长亮点

• 小分子药物发现业务：实现收入35.04亿元，同比增长36.5%，完成18万个化合物合成。
• 后端工艺研发和生产业务：实现收入94.70亿元，同比增长145.4%，CDMO分子管线增加473个新分子。
• 研发投入：研发费用持续增长，2022年预计为154.9亿元，占收入比例4.0%。
• 现金流状况良好：经营活动现金净流预计为7,865亿元，同比增长明显。

风险提示

• 新冠疫情加剧风险
• 订单执行不及预期风险
• 海外监管风险
• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

投资建议

• 评级情况：市场中相关报告多数为“买入”建议，评分1.00，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

结论

药明康德在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在小分子药物发现和后端工艺研发业务方面表现突出。公司持续扩大产能，满足市场需求，且盈利预测乐观。尽管存在多种风险，但整体投资建议仍为“买入”，显示市场对其未来增长的看好。