20220727-国盛证券-药明康德-603259.SH-半年报业绩符合预期_增长持续强劲_7页_723kb

药明康德（603259.SH）2022年半年报总结

核心内容

药明康德发布2022年半年报，整体业绩表现良好，符合市场预期，增长势头强劲。公司实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.5亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。公司上调2022全年收入增长目标至68-72%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年收入和利润均实现高速增长，尤其在化学业务板块表现突出，成为主要增长引擎。
• 业务模式：公司凭借一体化CRDMO和CTDMO业务模式，持续推动收入增长，该模式在2022年表现尤为强劲。
• 盈利能力：主营业务毛利率为36.24%，同比下降0.75个百分点，主要受汇率波动、国内疫情影响、ATU基地利用率低及DDSU业务迭代影响。
• 未来展望：公司对2022年全年收入增长目标的上调显示出其对业务持续扩张和市场需求的看好。

关键信息

1. 化学业务

• 收入：129.7亿元，同比增长101.9%（剔除新冠项目后增长36.8%）。
• 毛利率：恒定汇率下为40.9%，同比提升1.8个百分点。
• 业务构成：
  • 小分子药物发现收入35.0亿元（+36.5%）。
  • 工艺研发和生产服务收入94.7亿元（+145.4%）。
• 产能扩张：常州三期产能投产，新增寡核苷酸及多肽生产大楼和大规模连续化生产车间，提升生产能力。

2. 测试业务

• 收入：26.1亿元，同比增长23.6%。
• 毛利率：恒定汇率下为35.4%，同比提升1.8个百分点。
• 业务构成：
  • 实验室分析及测试服务收入18.9亿元（+34.6%）。
  • 临床CRO及SMO服务收入7.2亿元（+1.7%）。
• 增长亮点：安评收入同比增长53%，器械检测服务恢复性增长31%。
• 平台整合：通过WIND服务平台整合临床前药效、药代、安全性评价及申报资料撰写，加速新药研发进程。

3. 生物学业务

• 收入：10.9亿元，同比增长18.5%。
• 毛利率：恒定汇率下为40.5%，同比提升6.0个百分点。
• 增长驱动力：大分子生物药和新分子种类相关收入增长67%，板块占比提升至19.0%。
• 技术平台：拥有世界最大的发现生物学赋能平台，覆盖多个疾病领域，建立3个卓越中心。

4. WuXiATU

• 收入：6.2亿元，同比增长35.7%。
• 毛利率：恒定汇率下为-6.9%，同比下滑5.9个百分点。
• 项目进展：为67个项目提供开发与生产服务，其中4个处于上市申请准备阶段。
• 基地利用率：上海临港基地利用率较低，预计未来将提升，毛利有望转正。

5. WuXi DDSU

• 收入：4.55亿元，同比下降26.7%。
• 毛利率：恒定汇率下为30.7%，同比下滑16.6个百分点。
• 项目进展：累计完成153个IND申报，获得129个临床试验批件，多个项目处于关键性临床或注册申请阶段。
• 研发方向：新研发项目以全创新药物为主，研发难度和周期增加，对短期业绩造成一定影响。

盈利预测与评级

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为84.1亿元、94.9亿元、124.1亿元，同比增长分别为65.0%、12.8%、30.8%。
• PE预测：对应PE分别为36x、32x、24x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为新药研发外包服务龙头，增长确定性强。

风险提示

• 疫情经营风险：上海疫情对临床业务运营造成一定影响。
• 订单执行风险：订单执行不及预期可能影响业绩。
• 医药研发需求风险：医药研发需求下降可能影响公司业务增长。
• 国际贸易争端风险：国际贸易环境变化可能带来不确定性。
• 汇率变动风险：美元对人民币汇率波动可能影响毛利率。

财务数据概览

估值比率

总结

药明康德2022年上半年业绩表现强劲，各业务板块均实现增长，尤其是化学业务。公司通过持续的产能扩张和一体化平台建设，增强了市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但其业务模式和市场拓展能力仍显示出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，但需关注疫情、订单执行、研发需求及汇率等风险因素。