20220208-安信证券-景津装备-603279.SH-业绩略超预期_下游行业应用持续拓展_5页_434kb

报告摘要

景津装备 (603279.SH) 2021年业绩快报总结

核心内容

景津装备于2022年2月8日发布2021年业绩快报，显示出其在压滤机行业的领先地位及在新兴领域的持续拓展。公司2021年实现归母净利润6.30亿至6.87亿元，同比增长22%至33%，扣非净利润6.15亿至6.72亿元，同比增长23%至35%。业绩略超市场预期，中位数净利润为6.58亿元，高于Wind一致预期的6.28亿元。

主要观点

业绩表现：2021年全年业绩高增长主要得益于压滤机下游市场需求快速增长，尤其是环保、矿山等传统行业以及锂电、砂石等新兴领域的拓展。
行业前景：压滤机行业受益于环保政策的推动及“提纯工艺”在工业领域的广泛应用。预计“十四五”期间，锂电和砂石行业将成为主要增长点。
公司竞争力：公司是国内压滤机行业绝对龙头，2021年H1新业务收入占比达18%。国内市占率约为40%，具备显著竞争优势。
财务健康：公司资产负债率维持在合理区间，净现比大于1，体现出良好的现金流管理能力。
投资建议：预计公司2021-2023年收入增速分别为35.6%、28.3%、27.4%，净利润增速分别为23.8%、43.0%、28.3%。EPS分别为1.54元、2.20元、2.82元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍，维持买入-A的投资评级。

关键信息

2021年Q4业绩分析

归母净利润：1.80亿至2.37亿元，同比增速为-11%至17%。
环比Q3增速放缓，主要由于2020年疫情导致订单集中在Q4，造成业绩高基数。
2019Q4至2021Q4两年复合增速为21%至39%，增速环比Q3提升。

行业驱动因素

环保政策带来的污水污泥处理需求。
“提纯工艺”在工业领域的广泛应用。
新兴领域如锂电、砂石的快速发展。

公司业务拓展

新兴行业：锂电领域市占率50%，砂石领域市占率20%-30%，未来增长潜力大。
产品线延伸：从单一设备制造向成套装备延伸，配套设备价值量为压滤机的2倍，有助于提升整体盈利能力。

财务预测

年份	主营收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）	PB（倍）
2021E	45.15	6.35	1.54	25.1	4.8
2022E	57.90	9.07	2.20	17.6	4.3
2023E	73.78	11.63	2.82	13.7	3.7

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	15.5%	17.3%	19.0%	24.3%	27.3%
ROIC	28.3%	36.8%	51.4%	103.4%	42.9%
净利润率	12.5%	15.5%	14.1%	15.7%	15.8%
营业利润率	15.3%	19.4%	17.7%	19.7%	19.8%
资产负债率	42.9%	43.4%	54.3%	38.0%	55.3%
流动比率	1.82	1.79	1.58	2.23	1.65
速动比率	1.08	1.08	1.00	0.97	0.92
四费/营业收入	17.9%	11.1%	11.2%	10.2%	9.4%
EPS	1.00	1.25	1.54	2.20	2.82
BVPS	6.49	7.21	8.10	9.07	10.34
股息收益率	3.0%	1.8%	2.3%	3.2%	4.0%

风险提示

动力电池扩产低于预期。
宏观经济不景气。
砂石行业环保政策低于预期。
污水处理厂提标改造低于预期。

投资评级

投资建议：买入-A。
6个月目标价：61.64元。
股价表现（2022-02-07）：38.68元。
12个月价格区间：16.79元/46.38元。

总结

景津装备在2021年业绩表现略超市场预期，主要得益于传统行业需求的稳定增长以及新兴行业如锂电、砂石的快速发展。公司作为压滤机行业龙头，具有较高的市场占有率和竞争优势，未来3年预计在收入与净利润方面均保持稳健增长。随着公司向成套装备业务的延伸，其盈利空间有望进一步扩大。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司基本面良好，估值合理，维持买入-A的投资评级。

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