20230528-中原证券-六月宏观大类资产专题_经济弱复苏仍为宏观交易主线_27页_2mb

报告总结：经济弱复苏与大类资产展望

报告分析了当前国内外宏观情况，并针对六月大类资产进行展望。核心结论是：国内经济复苏压力显著，需财政和货币政策支持；海外美国经济显示韧性，但通胀粘性增加加息预期；大类资产建议偏向防御性配置，债券主导。

国内经济复苏

经济复苏面临多重挑战，源于工业被动去库、基建投资受限（财政支出不足）、地产销售偏弱、外贸订单释放完毕和通胀通缩风险。货币和财政政策可能协同拉动基建，财政或通过PSL等“准财政”工具加力，抑制社融下探。建议关注结构调整和消费回暖迹象。

海外经济动态

美国经济呈现韧性，制造业PMI逐步探底，劳动力市场稳定，就业数据强于预期。通胀方面，住房因素带来粘性，推动美联储加息预期上调，预计7月加息25BP，降息节奏延后至年末或2024年。欧洲方面，制造业PMI回落，服务业稳定，通胀仍粘性，加息政策持续。

权益资产

市场风险偏好转向防御，中特估概念动能不足。推荐配置电力公用事业、医药、国防军工等防御板块；谨慎看待消费板块，左侧博弈汽车、电子等消费复苏；指数组震荡偏多。

债券资产

利率下行受限，短期可能存在调整，曲线可能走平；利率逼近低位，27%附近为支撑。建议以债券为主，关注IRS等相对价值品种。

汇率资产

美元强势受购预期支撑，或为阶段性现象；人民币贬值压力大，建议用黄金对冲下行风险。

商品资产

全球工业周期疲软，需求放缓驱使价格低位震荡；重点关注能源和金属品种，缺乏反转信号。

资产配置建议

股票占比20%，债券60%，商品20%。强调增量政策和资金面变化对市场的影响。

风险包括：经济复苏不确定性；疫情影响持续。报告基于当前数据，但未来变数需监控。