20220823-国信证券-同道猎聘-06100.HK-2022年中报点评_付费客户增速边际放缓_成本管控效果显著_7页_665kb

同道猎聘（06100.HK）2022年中报总结

核心内容

同道猎聘在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尽管部分业务增速边际放缓，但整体表现仍较为亮眼。公司通过优化成本结构、提升运营效率，实现了盈利能力的显著改善。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1为13.72亿元，同比增长14.4%；2022Q2为7.23亿元，同比增长7.0%。
• 经调整经营溢利：2022H1为2.43亿元，同比增长45.8%；2022Q2为1.87亿元，同比增长44.1%。
• 归母净利润：2022H1为1.42亿元，同比增长166.0%；2022Q2为1.46亿元，同比增长138.0%。
• 毛利率：2022H1为79.1%，同比下降0.5个百分点；2022Q2为78.1%，同比下降1.3个百分点。
• 期间费用率：2022H1为70.5%，同比下降4.1个百分点；2022Q2为62.6%，同比下降6.7个百分点。
• 净利率：2022H1为10.4%，同比增长5.9个百分点；2022Q2为20.2%，同比增长11.1个百分点。
• 合同负债：期末为9.13亿元，同比增长7.4%。

主要观点

B端业务表现强劲

• 企业用户端（2B）收入12.03亿元，同比增长17.5%，占总收入的87.7%，同比提升2.3个百分点。
• 付费企业客户数6.7万，同比增长0.8%。
• 企业客户ARPU值3.6万元，同比增长16.5%，主要得益于客户结构调整和“结果”型产品占比提升。

C端业务承压

• 个人用户端（2C）收入1.68亿元，同比下降3.5%，占总收入的12.3%，同比减少2.3个百分点。
• 2C业务下滑主要受中高端人才付费意愿下降及测评推迟影响。
• 新增注册用户数0.11亿，同比增长18.3%；新增个人付费用户数6.37万，同比下降29.1%。

猎头业务增长

• 验证猎头数目20.9万，同比增长15.8%。
• 验证猎头触达的个人用户数达6.35亿，同比增长27.7%。

关键信息

市场环境与运营策略

• 公司在逆风环境下，聚焦中高端人才招聘市场，通过精细化运营和产品升级，提升了ARPU值。
• 采取更谨慎精准的投放策略，提升了销售效率和管理效率。

未来展望与投资建议

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.47亿元、3.60亿元、4.26亿元。
• 经调归母净利润预计为3.78亿元、5.04亿元、5.61亿元，对应经调PE分别为20倍、14倍、12倍。
• 维持“增持”评级，认为公司业绩和用户体量稳健增长，具备长期发展潜力。

风险提示

• 客户增长或转化不及预期。
• 政策监管趋严。
• 市场竞争加剧。

财务预测与估值

总结

同道猎聘2022年上半年在B端业务上表现出色，C端业务虽承压但仍有增长潜力。公司通过优化费用结构和提升运营效率，显著改善了盈利能力。未来公司将继续深耕中高端人才招聘市场，通过产品升级和精准营销策略挖掘存量客户需求，推动业绩持续增长。