20210330-东吴证券-蓝月亮集团-06993.HK-2020年报点评_收入同比基本持平_归母净利+21.3_看好公司多品类多渠道持续发力_3页_362kb

蓝月亮集团（06993）2020年报总结

核心内容

蓝月亮集团在2020年实现了收入基本持平，但归母净利润同比增长21.3%，基本符合市场预期。公司拟派息6.9港仙/股，对应股息率0.6%。整体来看，蓝月亮在疫情背景下展现出较强的盈利能力和市场适应力，尤其是在个人清洁和家居清洁护理产品领域表现突出。

主要观点

收入与利润表现

• 2020年收入：69.96亿港元，同比微降0.8%。
• 2020年归母净利润：13.09亿港元，同比增长21.3%。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计分别为18.0亿港元、21.9亿港元和25.7亿港元，增速分别为37.5%、21.8%和17.2%。
• 投资评级：维持“买入”评级，最新收盘价对应21-23财年PE分别为39倍、32倍和27倍。

财务指标分析

• 毛利率：2020年为64.5%，与2019年基本持平。
• 销售费用率：2020年为28.8%，同比改善4.13个百分点，主要受益于人员成本支出的节省（同比减少22.5%）。
• 管理费用率：2020年为11.8%，同比略有上升1.15个百分点。
• ROE：2020年为18.0%，预计未来三年逐步下降至15.2%。
• 资产负债率：2020年为26.1%，预计未来三年逐步下降至18.6%。
• P/E与P/B：2020年P/E为52.49倍，P/B为5.89倍；预计未来三年P/E将逐步下降至27.27倍，P/B降至3.84倍。

产品与渠道拓展

• 产品线：公司持续推进产品配方和包装升级，以适应更多消费场景。2020年推出了月亮小屋洗碗网花、泡沫抑菌洗手液和蓝月亮浓缩柔顺剂等新品，市场反馈良好。
• 高端产品线：通过包装迭代吸引高消费人群，进一步巩固“蓝月亮”在中高端市场的品牌地位。
• 渠道布局：线下渠道持续扩充和优化，截至2020年末线下经销商数量达1400多家，下沉至低线市场。线上渠道发展迅速，电商合作平台增至90多家，2020年线上收入达37.7亿港元，占比提升至53.9%。

市场表现

• 线上销售：2020年双11和618购物节中，蓝月亮均位列衣物清洁品类品牌成交额第一名。
• 线上市场份额：2019年洗衣液和洗手液的线上市场份额均位列第一，2020年继续保持增长势头。

关键信息

• 财务预测：

  • 资产负债表：2020年资产总计158.03亿港元，预计2023年将增至223.96亿港元。
  • 现金流量表：2020年现金净增加额为102.21亿港元，预计2021年略有下降，但2023年将回升至26.67亿港元。
  • 利润表：2020年营业利润为17.47亿港元，预计2023年将增至34.26亿港元。

• 风险提示：

  • 新品推广不及预期。
  • 市场竞争加剧。

股价与市场数据

• 收盘价：11.96港元。
• 一年最低/最高价：11.96/19.16港元。
• 市净率：6.00倍。
• 港股流通市值：738.26亿港元。

总结

蓝月亮集团在2020年虽受疫情影响，但通过产品升级、渠道优化和市场拓展，仍实现了归母净利润的显著增长。公司持续发力多品类和多渠道战略，尤其是在线上渠道表现突出，为未来增长奠定了基础。财务指标显示公司具备较强的盈利能力和资本结构优化潜力，预计未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，建议投资者关注其在清洁护理领域的持续创新与市场扩张能力。