20230604-华创证券-_资产配置快评_2023年第24期_Riders_on_the_Charts__每周大类资产配置图表精粹_9页_1mb

报告摘要

华创证券发布的2023年第24期资产配置快评，重点分析当前宏观经济形势与资产表现，包括美国就业、信贷、美债空头持仓等地缘因素对美联储政策的影响，以及新兴市场、中国资产、外汇和风险提示的综合评估。报告基于6月初的最新数据，强调投资者需关注通胀、政策转向和地缘风险。

美国经济与政策：
- 商业银行信贷增长（如居民地产贷款、信用卡贷款和工商企业贷款变化）连续第二周增加，表明信贷紧缩力度有限，美联储可能继续加息以应对通胀。
- 5月份非农就业数字创下4个月高位，平均小时工资稳定，劳动力市场紧张推升通胀预期，强化货币政策紧缩。
- 美国2年期美债投机净空头持仓达历史新高，投资者押注进一步加息以控制通胀。
外汇与新兴市场：
- 人民币汇率贬值显著，与新兴市场股票、债券和汇率高度相关（相关系数0.37、0.51、0.53），中美货币政策分化导致资产回报承压。
- 日本央行资产规模创新高，扩表购债放大日元贬值和全球市场波动，影响大宗商品和新兴市场资产。
中国资产表现：
- 权益风险溢价（ERP）为5.6%，处于历史高位，表明沪深300股票估值虽有超额回报，但空间有限。
- 中国10年期国债远期套利回报升高至63基点，显示债市做空机会；离岸美元融资环境改善，基差和溢价数据表明美元成本降低。
- 铜金价格比与离岸人民币汇率走势背离，伦铜可能补跌。
- 股债总回报比值为2.46，回归均值水平，短期股票相对债券吸引力增强。
风险提示：
- 美国商业银行潜在的系统性挤兑风险和社会融资环境关注。
- 中东地缘政治风险升级可能加剧市场不确定性。