20150126-安信国际证券-提高对低估值_业绩稳健消费品配置_15页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2014年消费行业的表现及未来趋势，重点分析了消费品市场、餐饮业、乳制品、肉制品、酒类、纺织服装及旅游酒店等行业。报告指出，消费行业整体表现不佳，但部分细分领域如乳制品和餐饮业已出现企稳回升迹象，建议投资者关注低估值、业绩稳健的消费股。

主要观点

1.1 社零总额同比增速连续两个月小幅回升

• 2014年12月份，社会消费品零售总额为25,801亿元，同比名义增长 $11.9%$，较上月提高0.2个百分点。
• 2014年全年，社会消费品零售总额为262,394亿元，同比名义增长 $12.0%$，实际增长 $10.9%$。
• 餐饮收入全年增长 $9.7%$，增速由负转正，终止了连续三年下滑的态势。
• 限额以上单位消费品零售额全年增长 $9.3%$，限额以上单位餐饮收入增长 $2.2%$，两者增速连续4个月企稳回升。

1.2 餐饮业增速企稳回升

• 2014年全国餐饮收入达27,860亿元，同比增长 $9.7%$，比2013年加快0.7个百分点。
• 限额以上单位餐饮收入8,208亿元，同比增长 $2.2%$，增速由负转正。
• 2015年餐饮业预计将迈入3万亿元时代，行业将进入服务消费多元化、提升管理水平、技术与新业态融合的新阶段。

1.3 建议加大对低估值、业绩稳健消费品配置力度

• 消费品整体表现不佳，估值持续下移，反映出市场对未来悲观。
• 大盘蓝筹与成长股轮番上涨，但市场关注焦点可能在接下来的业绩期重回低估值、稳定增长的消费品种。
• 建议优先配置综合乳制品龙头伊利股份和蒙牛乳业。

行业数据监测

2.1 乳制品

• 2015年1月14日，全国主产区生鲜乳平均价为3.58元/公斤，环比下降 $2.5%$，同比下降 $15.2%$。
• 2014年12月，国内液体乳产量208.98万吨，同比下降 $5.30%$。
• 2014年1-12月，国内液体乳产量累计同比下降 $0.91%$，为近年来首次转负。
• 2014年11月，国内进口液态奶2.64万吨，同比增长 $27.1%$，但同比增速大幅下滑。
• 2014年1-10月，国内累计进口液态奶30.03万吨，同比增长 $71.1%$，较上月下降5.9个百分点。
• 2014年11月，国内进口奶粉3.89万吨，同比下降 $66.6%$，同比增速继续下滑。
• 2014年1-10月，国内累计进口奶粉88.44万吨，同比增长 $20.3%$，较上月下降6.4个百分点。

2.2 肉制品

• 2015年1月23日，22个省市猪肉平均价为20.29元/千克，较此前一周下降0.79元/千克。
• 截至2014年12月，全国生猪存栏4.22亿头，环比下降 $2.3%$，同比下降 $7.8%$。
• 全国能繁母猪存栏4,289万头，环比下降 $1.8%$，同比下降 $13.2%$，创历史最低水平。

行业及公司动态

3.1 食品及饮料

• 新西兰乳制品减产：由于干旱，新西兰乳制品产量可能下降。
• 商务部回应“倒奶”：卖奶难和倒奶现象主要与国内乳制品产业整体水平低和消费者对国产乳制品信心不足有关，而非完全由进口冲击引起。
• 澳优乳业易主台药企：澳优乳业拟被台湾晟德大药厂收购15%-20%股份，晟德将成为其单一大股东。

3.2 酒类

• 7家酒企预告业绩负增长：部分酒企如酒鬼酒、皇台酒业和水井坊2014年全年业绩亏损。
• 京东与五粮液战略合作：京东将成为五粮液最大的零售商，双方将在2015年进一步合作。
• 进口葡萄酒市场进入洗牌期：未来1-3年，市场将加速洗牌，亲民葡萄酒市场份额扩大。
• 德国有望成为全球第三大葡萄酒消费国：预计未来4年内，德国葡萄酒消费量将增加 $1%$。

3.3 餐饮

• 中国餐饮业迈入3万亿时代：预计2015年餐饮收入将突破3万亿元。
• 肯德基在广州推出现磨咖啡：肯德基开始进军咖啡市场，与传统咖啡品牌竞争。
• 麦当劳第四季度盈利不及预期：尽管盈利下滑，但同店销售额降幅小于预期。

3.4 纺织服装

• 2014年网购鞋服规模达6000亿元：网购鞋服市场快速增长，占整个网购市场比例达 $25%$。
• USDA上调全球棉花产量预测：全球棉花产量小幅上调，消费量下降。
• ZARA母公司计划在中国开设500家店：Inditex集团计划在中国扩展，探索线上线下结合模式。
• 中国棉花产量同比减少 $2.2%$：新疆地区产量增长，但全国产量下降。
• 阿迪达斯出售乐步品牌：乐步品牌将被新百伦和私募股权企业收购，以期业务重振。

3.5 旅游酒店

• 携程发布2015春节出游意愿报告：预计春节黄金周将成为游客规模最大、智慧旅游程度最高的假期。
• 梁建章预测携程未来将超越京东、天猫、淘宝：携程将在中国旅游市场中占据重要地位，成为最具投资价值的公司之一。
• 国务院推动旅游业改革发展：发布《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》任务分解表，推动旅游行业改革。
• 劲旅咨询：2014年旅游融资并购额达190亿元：旅游行业融资和并购活动活跃，出境游成为投资热点。
• Expedia收购Travelocity：在线旅游行业进一步整合，推动市场发展。

股份表现及估值

• 截至2015年1月23日，安信国际消费组合的85个消费股平均上涨 $0.1%$，落后大市2.3个百分点。
• 最佳表现：合生元、华润创业、卡宾、雅士利国际、中国利郎、恒安国际、神州租车、万洲国际、李宁、金鹰商贸集团。
• 最差表现：百宏实业、味千(中国)、达芙妮国际、物美、中国旺旺控股、海昌控股、海信科龙、银泰商业、卓悦控股、国美电器。
• 行业估值：部分消费股如蒙牛乳业、伊利股份市盈率较低，具备配置价值。

关键信息

• 乳制品和餐饮业出现企稳回升，市场关注度逐步提升。
• 消费股整体估值较低，市场可能在未来业绩期重新关注消费行业。
• 食品饮料行业受进口影响，但部分企业表现较好。
• 酒类市场受政策和消费趋势影响，出现洗牌现象。
• 在线旅游行业整合加速，携程等企业表现突出。
• 旅游行业政策利好，预计未来增长潜力大。
• 电商与传统行业融合趋势明显，推动消费模式创新。