20230128-国金证券-轻工造纸行业研究_家居开门红可期_宠物护理龙头新瑞鹏发布招股书_18页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了轻工造纸行业的最新动态及投资建议，涵盖家居、新型烟草、造纸、日用消费及宠物护理五大板块。整体上，各板块在疫情后逐步恢复，部分企业盈利改善，行业基本面有望进一步好转。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 行业趋势：节后“开门红”活动已启动，预计业绩在二季度明显改善。C端企业受益于线下客流修复，业绩改善持续性更强，估值回落风险较小。
• 重点企业：
  • 索菲亚：战略方向明确，整装渠道建设稳步推进，2023年PE仅14x，估值修复空间较大。
  • 欧派家居：渠道布局、品类融合及品牌口碑领先，零售优势显著，具备长期配置价值。
  • 顾家家居：通过渠道变革推动定制+功能+床垫三大品类增长，外销利润弹性显现，估值修复可期。
  • 志邦家居：衣柜业务仍有较大空白市场，渠道布局逐步完善，估值仍具较大修复空间。
  • 梦百合：外销承压，但原材料、海运及工厂效率改善，盈利修复通道持续，未来盈利弹性可期。

2. 新型烟草板块

• 行业动态：美国FDA拒绝销售VuseVibe和Ciro薄荷醇电子烟产品，但VuseAlto系列仍在审核中，对思摩尔影响有限。
• 重点企业：
  • 思摩尔：海外市场增长稳健，国内业务虽受口味禁令影响，但估值已反映悲观预期，长期布局价值凸显。

3. 造纸板块

• 行业趋势：欧洲木浆库存创年度新高，预计2月国际阔叶浆报价继续下行。大宗纸及特种纸迎来盈利改善机会。
• 投资主线：
  • 主线一：特纸&生活纸：成本下行明确，龙头成长属性显著，重点标的包括仙鹤、五洲特纸、华旺、维达国际、中顺洁柔。
  • 主线二：大宗纸：需求修复及供给偏紧，重点标的包括玖龙、博汇、太阳、山鹰。
• 重点企业：
  • 山鹰国际：2022年行业盈利触底，预计23Q2起需求修复带动纸价拐点，具备超额盈利潜力。
  • 仙鹤股份：23年迎产能及业绩大年，预计2Q起盈利改善，重点推进项目投产。
  • 太阳纸业：盈利触底，需求修复带动业绩逐季提升，推荐关注。

4. 日用消费板块

• 行业趋势：线下消费场景修复超预期，关注文具板块及传统日用消费龙头。
• 重点企业：
  • 晨光股份：受益疫后修复，传统业务客流复苏，电商及新品类拓展有望推动增长。
  • 家联科技：可降解产品布局领先，预计23/24年纸浆模塑收入将增长40%及30%，关注可降解赛道。

5. 宠物护理板块

• 行业趋势：春节宠物消费热度回升，新瑞鹏发布招股书，三大业务支撑营收。
• 重点企业：
  • 新瑞鹏：2022Q3拥有1942家宠物医院，2021及2022Q1-Q3营收增长显著，运营效率提升，净亏损率收窄，具备增长潜力。

投资建议

• 造纸板块：推荐太阳纸业，盈利触底，需求修复带动业绩逐季提升。
• 日用消费：推荐晨光股份，受益疫后修复，电商及新品类拓展推动增长。
• 家居：推荐志邦家居、索菲亚，估值较低，基本面改善空间大。
• 新型烟草：推荐思摩尔，国内政策不确定性基本排除，长期布局价值凸显。

风险提示

• 国内消费增长放缓幅度及时间超预期。
• 地产销售大幅萎缩。
• 原材料价格上涨幅度及时间超预期。
• 汇率大幅波动。

行业与公司数据跟踪

• 家居板块：中美地产数据均显示销售及竣工面积同比下降，但预期逐步改善。
• 造纸板块：木浆价格下行，成品纸价格波动较小，废纸系价格受供需影响。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格环比上涨，但整体仍处下行周期。

估值与盈利预测

• 重点公司：包括中顺洁柔、维达国际、太阳纸业、博汇纸业、索菲亚、尚品宅配、欧派家居、志邦家居、顾家家居、晨光股份等，均显示出盈利改善及估值修复的潜力。

总结

整体来看，轻工造纸行业在疫情后逐步复苏，各细分板块均展现出积极信号。家居板块终端接单有望改善，C端企业具备更强的业绩持续性；新型烟草板块虽受政策影响，但长期成长空间仍大；造纸板块成本下行及需求复苏，盈利弹性显著；日用消费及宠物护理板块亦有增长潜力。投资建议关注估值较低且基本面改善明确的企业。