20220321-光大证券-福莱特-601865.SH-2021年年报点评_产能扩张持续_龙头成本优势加持下业绩有望维持高增_3页_738kb

福莱特（601865.SH）2021年年报点评总结

核心内容概述

福莱特在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.18%和30.15%，达到87.13亿元和21.20亿元。公司通过持续的产能扩张和成本控制，保持了在光伏玻璃行业的领先地位。

主要观点

1. 光伏玻璃板块表现

• 销量增长：安徽二期4条日熔量1200吨生产线顺利投产，2021年光伏玻璃销量同比提升43.17%至2.65亿平方米。
• 价格变化：2021年3月后光伏玻璃价格开始下跌，年内价格（含税）低点为22元/平方米，较2020年底高点45元/平方米大幅回落。
• ASP与毛利率：2021年光伏玻璃ASP（不含税）为26.90元/平方米，同比下降4.81%；毛利率为35.70%，同比下降9.22个百分点，但仍处于行业领先水平。
• 营业收入：光伏玻璃板块营业收入同比增长36.28%至71.22亿元。

2. 工程玻璃与家居玻璃板块表现

• 工程玻璃：2021年营业收入同比增长34.07%至7.11亿元，毛利率同比提升6.35个百分点至33.02%。
• 家居玻璃：2021年营业收入同比增长16.60%至3.81亿元，毛利率同比提升6.46个百分点至30.72%。

3. 浮法玻璃板块表现

• 营业收入：2021年浮法玻璃板块营业收入同比增长420.18%至3.94亿元，毛利率提升7.03个百分点至38.84%。

4. 产能扩张与成本控制

• 未来产能计划：公司计划在2022-2024年分别新增8400/9600/2400吨/日的光伏玻璃产能，预计2022-2024年末设计产能分别为2.06/3.02/3.26万吨/日。
• 成本优势：大型窑炉投产有助于降低单位成本，同时通过收购上游石英砂资源企业，进一步巩固成本控制能力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年公司预计实现归母净利润30.65/39.84/48.89亿元，对应EPS分别为1.43/1.86/2.28元。
• PE估值：2022-2024年PE分别为35/27/22倍，估值持续下降。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续盈利能力，未来增长潜力大。

关键信息

• 股价表现：截至2022年3月21日，当前股价为50.33元，近3月换手率为30.64%。
• 风险提示：包括光伏装机不及预期、环境污染、贸易争端、原材料和燃料价格波动等。
• 财务指标：
  • 营业收入：2021年为87.13亿元，预计2022-2024年分别为139.18/192.93/234.51亿元。
  • 净利润：2021年为21.20亿元，预计2022-2024年分别为30.65/39.84/48.89亿元。
  • 毛利率：2021年为35.70%，预计2022-2024年分别为33.80%/32.30%/32.20%。
  • ROE：2021年为17.95%，预计2022-2024年分别为20.60%/21.10%/20.59%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为580亿元，预计2022-2024年分别为6,491/5,737/6,914亿元。
• 资产负债率：2021年为41%，预计2022-2024年分别为44%/46%/39%。
• 每股指标：2021年每股净资产为5.50元，预计2022-2024年分别为6.93/8.78/11.06元。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 报告内容反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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公司信息

• 总股本：2021年为21.47亿股，2020年为20.49亿股。
• 总市值：2021年为1080.53亿元。
• 股价波动：2021年股价波动范围为23.44-60.18元。

结论

福莱特凭借其龙头地位、持续的产能扩张和成本控制能力，在光伏玻璃行业保持了良好的盈利能力。尽管光伏玻璃价格有所下降，但公司通过技术优势和规模效应仍能维持行业领先。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年的盈利预测和估值趋势积极，具备长期增长潜力。