深度报告-20210702-国信证券-银行2021年7月银行业投资策略_中报业绩向好有望催化行情_8页_782kb

证券研究报告—深度报告总结

核心内容概述

本报告为2021年7月银行业投资策略，整体对银行业维持“超配”评级，认为行业景气度有望持续回升，主要得益于资产质量改善和净息差企稳。同时，银行板块当前估值处于历史较低水平，具备较高的投资吸引力。

主要观点

市场表现回顾

• 6月份以来，中信银行指数下跌3.6%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
• 月末银行板块平均PB(MRQ)为0.83x，平均PE(TTM)为7.1x。
• 上月首推组合月算术平均收益率为-5.4%，表现不佳。

行业重要动态

• 市场利率定价自律机制工作会议召开，强调优化存款利率监管，引导金融机构自主合理定价，表明监管层开始关注银行负债成本压力，净息差底部更加明确。
• 常熟银行发布2021年中报业绩快报，上半年收入同比增长7.7%，归母净利润同比增长15.2%，较一季报分别回升2.7和10.4个百分点，初步印证行业景气度上行。业绩快报发布后，常熟银行股价高开高走，显示市场对银行基本面改善的预期尚未完全反映。

主要盈利驱动因素

• 行业总资产规模同比增速维持平稳，5月份商业银行总资产同比增长8.7%，大行、股份行、城商行增速分别为7.9%、7.2%、9.5%。
• 市场利率保持稳定，十年期国债收益率月均值为3.12%，Shibor3M月均值为2.45%，LPR1Y和5Y报价分别为3.85%和4.65%，保持不变。
• 工业企业偿债能力持续回升，5月份利息保障倍数（12个月移动平均）达到681%，超过2017年峰值，工业企业亏损面持续下降，预示银行不良生成率在中报有望明显改善。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，预计未来6个月行业指数表现将优于市场指数10%以上。
• 个股推荐：
  • 优先推荐：具有长期成长性的宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行。
  • 继续推荐：基于板块景气反转逻辑的低估值个股，如工商银行、建设银行。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业产生多方面负面影响，包括货币政策宽松对净息差的冲击、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。

关键图表说明

• 图1：商业银行分类型总资产同比增速（大行、股份行、城商行）
• 图2：重要利率走势（十年期国债收益率、Shibor3M）
• 图3：LPR走势（1Y和5Y）
• 图4：规模以上工业企业偿债能力（利息保障倍数）
• 图5：规模以上工业企业亏损面
• 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势
• 图7：银行板块相对非金融板块估值

投资评级定义

分析师承诺

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