20211213-国信证券-宏观经济宏观周报_PPI原材料工业与生活资料价格上涨或指向下游需求回暖_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2021年12月13日发布的动态宏观周报，主要分析了11月及12月初的宏观经济数据、价格走势、出口与进口情况，以及对CPI和PPI的预测。报告指出，国内经济在疫情反复背景下呈现复苏放缓趋势，但出口保持强劲，PPI生活资料价格上涨显示下游需求回暖，而CPI预计将在12月有所回落。

主要观点

1. 出口表现强劲

• 11月中国出口两年平均同比增速为15.5%，较10月上升2.0个百分点；进口两年平均同比增速为11.8%，较10月上升4.3个百分点。
• 汽车产业链相关产品出口表现亮眼，其中汽车零配件出口增速为20.7%，汽车及汽车底盘出口增速为58.3%。
• 尽管海外疫情反复，但国内稳定的生产能力增强了出口竞争力，预计出口同比增速失速下行的概率较小。

2. CPI与PPI走势分析

• CPI：11月CPI同比为2.3%，环比为0.4%，高于季节性水平。食品价格是推动CPI上涨的主要因素，其中鲜菜和畜肉价格涨幅显著。预计12月CPI同比将回落至1.9%。
• PPI：11月PPI同比为12.9%，环比为0%，较10月回落。原材料工业价格继续上涨，而生活资料价格环比明显上涨，显示下游产品价格压力增大。预计12月PPI环比将负增长，同比大幅回落至11.3%。

3. 高频宏观扩散指数

• 新版国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B为111.4，指数C为-2.1%（与上周持平）。
• 指数A仍为负，指数B继续回落，表明国内经济复苏步伐有所放缓，或与疫情反复有关。
• 指数分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率上升，螺纹钢产量、PTA产量、商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数回落。

4. 价格高频跟踪

• 食品价格：12月上旬食品价格继续回落，预计12月CPI食品环比为0.5%，整体CPI环比为0.1%。
• 非食品价格：12月非食品价格环比为-3.3%，低于历史均值，预计整体非食品环比亦低于季节性水平。
• 工业品价格：12月以来工业品价格止跌企稳，但11月下跌对12月形成负的月内翘尾效应，预计12月PPI环比将负增长。

关键信息

1. 宏观经济数据

2. 价格走势

• 食品价格：11月食品环比上涨2.4%，其中鲜菜和畜肉是主要推动力；预计12月食品环比将低于季节性水平。
• 非食品价格：11月非食品环比为0%，12月非食品环比预计低于季节性水平。
• 工业品价格：11月工业品价格持续下跌，但12月开始企稳，预计12月PPI环比将负增长。

3. 风险提示

• 国内基建与地产回暖不及预期
• 疫情反复对世界经济的负面影响
• 全球大宗商品价格上涨引发下游企业成本上升
• 美国缩减购债对全球流动性的影响

投资评级

分析师信息

• 李智能

  • 电话：0755-22940456
  • E-MAIL：lizn@guosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980516060001

• 董德志

  • 电话：021-60933158
  • E-MAIL：dongdz@quosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980513100001

独立性声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

机构信息

• 国信证券经济研究所
  • 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层，邮编：518001，总机：0755-82130833
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼，邮编：200135
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层，邮编：100032

结论

本报告综合分析了11月及12月初的宏观经济和价格走势，指出国内出口保持强势，PPI生活资料价格上涨反映下游需求回暖，但CPI预计将在12月有所回落。同时，国内经济复苏步伐有所放缓，主要受疫情反复影响。整体来看，国内经济在政策支持与产能稳定下仍具备较强的韧性。