20231101-安信国际证券-通信行业_业绩稳中向好_云业务欣欣向荣_23页_803kb

安信国际运营商板块2023年四季度分析总结

营收与净利润表现

• 运营商板块业绩稳健，2023前三季度三大运营商营收及净利润均实现增长，中国移动规模全球最大。
• 自由现金流充裕，运营商被形容为“现金牛”。

行业壁垒高等因素

• 准入门槛高（电信业务许可制）
• 网络规模宏大，基础设施投入高
• 技术密集，创新壁垒显著
• 稳定竞争格局

市场表现与大盘关联度

• 整体市场波动背景下，运营商板块表现优于恒指。
• 竞争格局从加剧转向缓和，6G时代竞争格局初具雏形。

收入模式分析

• 收入=用户数×ARPU值，“提速降费”后ARPU有望回弹。
• 5G渗透率提升带动ARPU增长，移动运营商例支撑其四倍ARPU水平。

资本开支数据分析

• 2023年资本开支高峰已过，5G相关CAPEX逐渐降低。
• 多家公司调整开支结构，向算力和云方向倾斜。

云业务发展迅速

• 运营商云收入持续翻倍，市占率同比提升。
• 移动云、联通云、天翼云在公有云市场中占据重要位置。

未来发展趋势

• 算力需求提升，运营商云有望补齐软件短板。
• 数字经济发展红利，运营商掌舵数智化转型。

估值与股息优势

• 板块市盈率处于低位，估值具备修复空间。
• 高股息率提供防御性投资价值，波动市场下的优选资产。

关注标的

• 中国移动（0941）：营收规模最大，净利润增速稳，派息比率提升。
• 中国联通（0762）：产业互联网业务收入占比提升，战略合作活跃。
• 中国电信（0728）：云业务领跑，5G和数字经济整合布局领先。