20250413-华源证券-大能源行业2025年第15周周报_央企集团多举措维护市值_关注虚拟电厂产业发展机遇_16页_915kb

报告摘要

公用事业行业定期报告总结（2025年4月13日）

核心内容概述

本报告聚焦公用事业行业，重点分析电力、煤炭、电力设备等子行业的发展现状及未来趋势。报告指出，面对市场波动和贸易摩擦带来的挑战，电力央企采取多种措施维护市值，同时强调虚拟电厂等新兴技术的发展机遇。此外，报告还对行业内的重点公司进行了估值分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 电力行业：央企集团多举措维护市值，关注资产注入与低估值标的

市场动荡与股东利益：在市场动荡背景下，多家电力央企频繁表态重视股东利益，采取优质资产注入、货币增持等方式支持旗下上市公司发展。
资产注入：2025年电力资产整合提速，重点推荐国家电投集团旗下的电投能源，因其资产证券化率较高，且具备较强的市场竞争力。
增持回购：建议关注川投能源、龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源等公司，因其估值较低，且具备良好的增长潜力。
政策支持：电力市场化进展加快，新能源全面入市在即，虚拟电厂模式有望迎来发展机遇。

2. 煤炭行业：贸易摩擦“对等关税”落地，电力及动力煤需求或承压

对美出口及转口贸易：2024年对美出口额达5247亿美元，加上转口贸易额合计约6178亿美元，占GDP比重较大。
宏观经济影响：贸易摩擦可能对出口及转口贸易造成显著影响，进而影响电力及煤炭需求，导致动力煤价格下行压力增大。
供需格局：2022-2024年煤炭供需呈现供大于求的宽松格局，动力煤价格持续下行，2025年4月秦皇岛港Q5500平仓价降至675元/吨。
煤价下行压力：贸易摩擦通过影响下游电力需求，进一步加剧动力煤供给宽松，预计煤价下行压力或增大。

3. 电力设备：虚拟电厂迎来发展机遇

政策支持：国家发改委和国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确虚拟电厂的建设目标：到2027年调节能力达2000万千瓦以上，到2030年达5000万千瓦以上。
虚拟电厂定义：基于电力系统架构，聚合分布式电源、可调节负荷、储能等资源，作为新型经营主体参与电力系统优化和电力市场交易。
投资建议：重点推荐国能日新，建议关注朗新集团等，因虚拟电厂模式在新能源全面入市背景下具有较大的发展潜力。

重点公司估值表（部分）

火电转型

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB (If)
600011.SH	华能国际	增持	6.90	0.52	0.56	0.62	13.3	12.3	11.1	1.9
600027.SH	华电国际	买入	5.51	0.56	0.64	0.70	9.8	8.6	7.9	1.3
601991.SH	大唐发电	增持	2.81	0.16	0.18	0.21	17.2	15.6	13.4	1.7
2380.HK	中国电力	买入	2.67	0.27	0.31	0.34	9.9	8.6	7.8	0.6
0836.HK	华润电力	买入	18.02	2.78	2.95	3.06	6.5	6.1	5.9	0.9
600795.SH	国电电力	增持	4.45	0.51	0.37	0.39	8.7	12.0	11.4	1.4

新能源

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB (If)
0916.HK	龙源电力	买入	5.59	0.76	0.86	0.91	7.3	6.5	6.1	0.6
0956.HK	新天绿色能源	买入	3.58	0.40	0.53	0.59	9.0	6.8	6.1	0.7
1798.HK	大唐新能源	买入	1.95	0.26	0.35	0.37	7.5	5.6	5.3	1.0
1811.HK	中广核新能源	买入	2.05	0.42	0.48	0.50	4.9	4.3	4.1	0.8

核电

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB
601985.SH	中国核电	买入	9.23	0.56	0.59	0.61	16.5	15.6	15.1	1.7
003816.SZ	中国广核	买入	3.53	0.21	0.21	0.22	16.5	16.8	16.0	1.5

水电

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB
600900.SH	长江电力	买入	29.20	1.33	1.46	1.53	22.0	20.0	19.1	3.5
600025.SH	华能水电	买入	9.25	0.47	0.51	0.53	19.7	18.1	17.5	2.9

电力信息化

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB (If)
301162.SZ	国能日新	增持	56.27	0.94	1.31	1.63	59.9	43.0	34.5	5.0
300682.SZ	朗新集团	-	11.56	0.52	0.63	0.77	22.2	18.3	15.0	1.7

发电设备

代码	简称	评级	收盘价（2025/4/11）	EPS 24A/E	EPS 25E	EPS 26E	PE 24E/A	PE 25E	PE 26E	PB (If)
600875.SH	东方电气	买入	14.66	0.94	1.30	1.50	15.6	11.3	9.8	1.2
601727.SH	上海电气	-	7.21	0.05	0.05	0.05	150.2	-	-	2.1

风险提示

电力体制改革低于预期；
相关项目推进低于预期；
电网投资低于预期。

结论

综上所述，电力行业在面对市场波动和贸易摩擦等外部因素时，通过资产注入和增持回购等方式积极应对，展现出较强的市场适应能力。同时，随着新能源全面入市，虚拟电厂模式有望成为新的增长点，值得重点关注。然而，需警惕贸易摩擦带来的需求下降对煤炭价格的持续下行压力。整体来看，行业仍具备一定的投资价值，但需关注政策及市场变化带来的潜在风险。

展开完整摘要