20181206-东吴证券-非银金融行业2019年投资策略_券商基本面改善_关注信托预期差_39页_1mb

非银金融行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年非银金融行业整体呈现基本面改善趋势，尤其是信托、券商和保险板块。各板块均面临短期挑战，但长期发展预期良好。以下是各板块的核心内容、主要观点和关键信息：

信托行业

核心内容

信托行业在2019年预计将出现资产负债端边际改善，盈利趋势向好。

主要观点

1. 监管边际改善：资管新规细则落地，信托行业监管压力有所缓解，流动性风险压力减轻，过渡期相对平稳。
2. 资产端优化：房地产信托项目头部化，结构优化，资产质量改善。政信类业务量价齐升，有望释放行业机会。
3. 财富管理崛起：信托公司加强财富管理中心建设，提升财富管理渠道能力，逐步优化负债端结构。

关键信息

• 信托资产余额自2018年以来缓慢下降，但业务收入仍保持小幅上升。
• 2019年利率预计下行，信托利差水平有望扩大。
• 重点推荐：爱建集团、中航资本、江苏国信。

券商行业

核心内容

券商行业在2019年将受益于股权质押风险改善和监管环境向好，ROE有望回升。

主要观点

1. 股权质押风险改善：市场反弹，融资余额收缩，纾困基金逐步落地，风险显著缓解。
2. 监管环境宽松：政策利好频现，如科创板启动、股指期货监管放松，推动券商盈利预期提升。
3. 市场回暖：预计2019年券商经纪、两融业务回暖，投行并购重组业务有望增长，ROE触底回升。

关键信息

• 2018年前三季度证券行业ROE低至3.54%，2019年有望回升至4%。
• 重点推荐：东方财富、中金公司、中信证券。

保险行业

核心内容

保险行业面临短期开门红承压和利率下行的影响，但长期仍具增长潜力。

主要观点

1. 寿险开门红承压：受利率下行和集中式营销淡化影响，新单保费增长承压，但NBV预计相对稳健。
2. 投资端利率下行：长端利率下行对保险估值造成负面影响，但对EV实际影响有限。
3. 产险基本面承压：车险降速拖累财产险保费增速，费改深化和费用管控对盈利造成短期压力。

关键信息

• 寿险公司代理人队伍仍在调整，影响销售能力。
• 重点推荐：中国平安（代理人质态优异，科技金融布局），关注H股中国太平（低估值+代理人扩张）。

风险提示

1. 信托复苏不及预期：若监管持续趋严，信托行业业绩可能下滑。
2. 股市进一步调整：股市波动可能冲击券商和保险的投资端，进一步加剧股权质押风险。
3. 保险新单大幅下滑：若2019年寿险开门红保费下滑超预期，将影响保险公司盈利和基本面指标。

总结

• 信托行业：监管边际宽松，资产质量提升，财富管理崛起，预计2019年盈利趋势向好。
• 券商行业：股权质押风险缓解，监管环境改善，市场回暖，ROE有望回升。
• 保险行业：短期开门红承压，利率下行影响估值，但长期仍具增长潜力，NBV相对稳健。

整体来看，2019年非银金融行业将受益于政策利好和市场环境改善，但需关注短期风险。重点推荐信托、券商和保险中的优质标的。