20210519-太平洋-沧州明珠-002108.SZ-湿法隔膜扩产_开启新的征程_4页_833kb

沧州明珠（002108）总结

核心内容概述

沧州明珠是一家专注于PE管道、BOPA薄膜和锂电隔膜业务的公司，近年来在湿法隔膜领域取得了显著进展。公司计划投资6.2亿元建设年产2亿平方米的湿法锂离子电池隔膜项目，标志着其在该领域开启新一轮扩产。公司目前的隔膜总产能为2.9亿平方米，其中干法1亿平方米，湿法1.9亿平方米，若本次扩产目标达成，将为公司明后年的增长奠定坚实基础。

主要观点

• 湿法隔膜业务回暖：公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后，今年一季度首次实现扭亏为盈，表明其在生产工艺、成本控制和品质管理方面取得了突破。
• 产能利用率提升：公司隔膜业务目标销量为2亿平方米，若达成，产能利用率将达70%左右，其中湿法产线利用率可能达80%。
• 盈利预测积极：公司预计2021年和2022年归母净利润分别为4.5亿元和5.6亿元，净利润增长率分别为50.6%和24.1%。基于2021年业绩，给予25倍估值，目标价为7.9元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司有望在新能源汽车电动化趋势中受益，隔膜业务将保持稳定增长。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：7.9元
• 昨收盘：4.47元
• 行业分类：材料材料Ⅱ

业务结构

• 三大类产品：
  • PE管道：年产量约15万吨，提供一体化解决方案。
  • BOPA薄膜：产能2.85万吨，年销量超过3万吨，虽然价格低位，但盈利较好。
  • 锂电隔膜：公司是国内较早涉足该领域的企业之一，产品包括干法和湿法隔膜，干法业务具备领先优势，湿法业务近期实现盈利。

扩产计划

• 公司计划投资6.2亿元建设年产2亿平方米湿法锂电隔膜项目。
• 本次扩产将提升产能利用率，特别是湿法产线，预计达到80%。

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 隔膜扩产不及预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅在5%至15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅在-5%至5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅在-5%至-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。