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沧州明珠（002108.SZ）2017年第三季度业绩点评总结

核心内容概述

沧州明珠（002108.SZ）在2017年第三季度实现了业绩稳定增长，主要得益于PE管道、BOPA薄膜及湿法锂电池隔膜等核心业务的产销量提升。公司同时推进多项产能扩建计划，未来业绩增长潜力较大。分析师张红兵对该公司给予“增持”评级，认为其在行业内的表现有望超越市场整体。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2017年1月至9月30日，公司实现营业收入26.38亿元，同比增长32.27%；归母净利润4.45亿元，同比增长14.90%；扣非归母净利润4.33亿元，同比增长13.34%。第三季度单季收入和净利润分别同比增长28.87%和22.63%，表现强劲。

• 毛利率稳定：
  公司年初至报告期末毛利率为29.40%，与半年报基本持平，显示成本控制能力良好。

• 期间费用率下降：
  期间费用率同比下降1.51个百分点至6.97%，其中财务费用大幅下降33.42%，主要由于利息支出减少及汇兑收益增加，显示公司财务状况优化。

• 经营性现金流良好：
  经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元，同比增长35.05%，表明公司运营效率提升，现金流状况稳健。

关键信息

业务发展情况

• PE管道业务：受益于京津冀“煤改气”改造工程，产销两旺，公司计划投资3.2亿元建设扩产项目，首期于2018年6月前投产，将进一步增强该业务的市场竞争力。

• 锂电池隔膜业务：

  • 湿法锂电隔膜：2017年6000万平方米项目全部投产，10500万平方米项目已投产3500万平方米，预计剩余产能于2018年第一季度投产，总产能将达到1.2亿平方米。
  • 干法锂电隔膜：公司发布投资7991万元的年产5000万平方米干法隔膜项目，建设周期一年，将进一步丰富产品结构。

财务预测

• EPS预测：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.54元、0.74元和0.84元。
• PE估值：以2017年10月19日收盘价14.14元计算，对应PE分别为25.9倍、19.2倍和16.8倍。
• P/B估值：对应P/B分别为4.7倍、3.8倍和3.1倍，显示公司估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。

财务指标趋势

投资评级与建议

• 投资评级：增持
• 评级依据：公司业绩稳定增长，多项业务持续扩产，未来盈利能力有望进一步提升，估值处于合理区间。

风险提示

• 政策波动风险：京津冀“煤改气”等政策可能发生变化，影响PE管道业务需求。
• 下游需求不及预期：新能源汽车行业发展不及预期，可能影响锂电池隔膜业务增长。
• 干法隔膜价格下跌风险：干法隔膜市场竞争加剧，可能导致价格大幅下降，影响利润空间。

附：分析师与研究助理信息

• 分析师：张红兵
  执业证书编号：S0760511010023
  联系方式：010-83496356
  邮箱：zhanghongbing@sxzq.com

• 研究助理：张莲玮
  联系方式：010-83496301
  邮箱：zhanglianwei@sxzq.com
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